20210603-中原证券-计算机行业专题研究_2021年网络安全行业人员成本压力分析_17页_1mb

2021年网络安全行业人员成本压力分析总结

核心内容概述

2021年网络安全行业在成长性方面表现积极，但费用端压力显著。行业整体处于增收不增利状态，主要受股权激励费用增长、人员扩张带来的薪资支出增加以及2020年社保减免政策结束等因素影响。同时，行业在政策推动下迎来复苏，尤其在2020年第四季度，安全硬件收入增速显著反弹，成为全年正增长的转折点。

主要观点

• 行业复苏：2020年第四季度开始，网络安全行业全面复苏，安全软件、硬件和服务业的增速均有所回升。
• 增收不增利：2021年第一季度，行业总体处于增收不增利状态，主要由于费用端压力较大。
• 股权激励压力：2021年是行业股权激励费用计提压力最大的一年，奇安信、深信服、天融信和安恒信息是受影响较大的企业。
• 人员扩张：头部综合网络安全厂商在2020年积极扩张人员规模，其中安恒信息增幅最大，达到51%。
• 研发投入：奇安信研发投入相对激进，研发强度接近30%，而深信服在研发投入金额和强度方面均领先。
• 估值与成长性：传统网络安全厂商在成长性和估值方面具备较高性价比，推荐迪普科技和天融信。

关键信息

1. 行业复苏与增长

• 2020年第四季度：安全硬件收入增速从负转正，全年收入重回正增长。
• 2021年1-4月：信息安全在软件行业4个子类中领涨，成为增速最快的子行业。
• HW行动：2021年HW行动提前至4月，刺激行业需求释放。

2. 费用端压力

• 主要因素：
  • 股权激励费用增长；
  • 人员扩张带来的薪资支出增加；
  • 社保政策回归正常水平，增加成本压力。

3. 股权激励费用分析

• 奇安信：2021年股权激励费用高达2.91亿元，将对其盈利带来较大压力。
• 深信服：2020年股权激励费用达2.97亿元，占净利润比例36.72%，2021年费用计提仍维持高位。
• 天融信：2020年股权激励费用下降，对业绩增速影响不大。
• 安恒信息：2020年股权激励费用为1428万元，2021年预计增长至7912万元，对业绩增长形成压力。

4. 人员指标分析

• 员工数量：2020年底，奇安信和深信服员工数量分别为7796人和7553人，位居行业前列。
• 人均工资：2021年Q1人均工资从高到低依次为深信服、奇安信、山石网科、安恒信息、迪普科技、绿盟科技、启明星辰、天融信。
• 人均收入：2020年主要网络安全公司人均收入普遍提升，但安恒信息因人员增长快，人均收入有所下滑。
• 人均净利润：迪普科技人均净利润最高（21.3万元/人），启明星辰紧随其后（14.9万元/人），深信服因人员增长影响，人均净利润下降至10.7万元/人。

5. 研发投入分析

• 研发投入金额：深信服以15.09亿元研发投入位居行业第一，奇安信、天融信和安恒信息紧随其后。
• 研发强度：奇安信、山石网科和深信服研发强度接近30%，其他公司普遍在20%左右。
• 研发投入资本化比例：老牌公司如启明星辰和绿盟科技逐步降低资本化比例，新上市公司普遍不进行资本化处理。

投资建议

• 推荐个股：迪普科技（300768）、天融信（002212）。
• 行业龙头：奇安信在2019年超过启明星辰成为行业龙头，而启明星辰在净利润方面仍保持领先。
• 估值与成长性：传统网络安全厂商在估值和成长性方面性价比凸显。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能加大。
• 需求增长不及预期：若行业需求增长低于预期，可能影响公司业绩。

图表目录（摘要）

• 图1：2010-2020年中国IT安全硬件、软件、服务收入规模及增速
• 图2：2018Q1-2020Q4中国IT安全硬件单季度收入规模及增速
• 图3：2015-2020Q4中国IT安全硬件单季度收入规模及增速
• 图4：2021Q1网络安全行业公司收入增速及对比2019Q1的增速水平
• 图5：2021Q1网络安全行业公司净利润增速及对比2019Q1的增速水平
• 图6：2020-2024年奇安信股权激励费用测算
• 图7：2018-2023年深信服股权激励费用及占比净利润
• 图8：2018-2023年天融信股权激励费用及占比净利润
• 图9：2020-2024年安恒信息股权激励费用及占比净利润
• 图10：2019/2020年网络安全行业公司员工数量
• 图11：2018-2020年网络安全行业公司员工数量增幅
• 图12：2018-2021Q1网络安全行业公司年化新增变化情况
• 图13：2018-2020年网络安全公司人均收入
• 图14：2017-2020年网络安全公司人均净利润
• 图15：2017-2020年网络安全公司研发投入
• 图16：2017-2020年网络安全公司研发强度
• 图17：2020年网络安全公司毛利率与研发强度关系
• 图18：2017-2020年网络安全公司研发投入资本化比例
• 图19：2017-2020年网络安全公司研发人员人均研发费用

表格摘要

表1：近三年网络安全上市公司股权激励情况

• 启明星辰、绿盟科技、天融信、奇安信、安恒信息、山石网科等公司均推出股权激励计划，行权条件多以收入增长为标准。

表2：2020年网络安全上市公司业务数据对比

• 各公司营收、净利润、毛利率、净利率、研发投入、员工数量、市值、PS和PE等指标均有详细对比，显示深信服在研发投入和收入方面表现突出，而启明星辰在净利润方面保持领先。

结论

2021年网络安全行业整体呈现增长态势，但人员成本和股权激励费用对盈利形成较大压力。行业复苏主要由政策推动，如HW行动和网络国产化建设。在投资方面，传统网络安全厂商具备较高的成长性和估值性价比，建议关注迪普科技和天融信。同时，行业面临竞争加剧和需求增长不及预期的风险，需谨慎对待。