计算机行业专题研究：2021年网络安全行业人员成本压力分析-20210603-中原证券-17页_885kb

2021年网络安全行业人员成本压力分析总结

核心内容

2021年网络安全行业在成长性方面表现积极，但人员成本压力显著。随着行业复苏和政策推动，主要企业面临股权激励费用、薪资支出和社保成本上升等多重挑战。

主要观点

• 行业复苏与增长
  自2020年4季度起，网络安全行业进入全面复苏阶段。2021年1-4月，信息安全在软件行业4个子类中表现最佳，成为增速最快的子行业。2021年HW行动提前启动，进一步刺激了行业需求，同时中美关系紧张也推动了网络国产化建设。

• 2021Q1财报表现
  2021Q1，行业整体呈现增收不增利的状态。尽管多数公司收入增长，但净利润同比下滑。这主要归因于人员成本上升，包括股权激励费用、薪资增长以及社保政策回归正常水平。

• 股权激励费用压力
  2021年是网络安全行业股权激励费用确认的高峰期，对部分企业业绩形成较大拖累。其中，奇安信、深信服、天融信和安恒信息是主要受影响企业。奇安信2021年股权激励费用预计高达2.91亿元，深信服2020年股权激励费用占净利润比重达36.72%，安恒信息2021年股权激励费用预计增长至约7912万元。

• 人员扩张情况
  2020年，综合网络安全厂商普遍进行人员扩张。安恒信息、深信服和山石网科的人员增幅超过20%。2021Q1人均工资排名为：深信服 > 奇安信 > 山石网科 > 安恒信息 > 迪普科技 > 绿盟科技 > 启明星辰 > 天融信。安恒信息因员工增长较快，人均收入有所下滑。

• 研发投入与策略
  研发投入方面，深信服、奇安信、天融信和安恒信息均处于行业前列。奇安信仍保持较高的研发强度，人均研发费用高于其他公司。研发费用资本化比例方面，老牌企业如启明星辰和绿盟科技逐步降低，而新上市企业普遍采用全部费用化处理。

关键信息

人员成本压力因素

1. 股权激励费用增长

   • 奇安信：2021年股权激励费用预计达2.91亿元
   • 深信服：2020年股权激励费用占净利润比重达36.72%
   • 安恒信息：2021年股权激励费用预计增长至约7912万元
   • 天融信：2020年股权激励费用下降，2021年略有回升但对业绩影响不大

2. 人员增长带来的薪资支出

   • 2020年，安恒信息人员增幅最大，达51%
   • 2021Q1人均工资排名：深信服 > 奇安信 > 山石网科 > 安恒信息 > 迪普科技 > 绿盟科技 > 启明星辰 > 天融信

3. 社保政策回归正常水平

   • 2020年社保减免政策结束，企业需承担更高社保成本

研发投入与效率

• 研发投入最高：深信服（15.09亿元）、奇安信（12.3亿元）、天融信（7.6亿元）
• 研发强度最高：奇安信、山石网科、深信服（接近30%）
• 毛利率与研发强度关系：奇安信仍采取激进研发策略，毛利率低于其他公司
• 研发投入资本化比例：老牌企业逐步降低，新上市企业普遍不进行资本化处理

投资建议

• 推荐个股：迪普科技（300768）、天融信（002212）
• 原因：在估值和成长性方面，传统网络安全厂商性价比逐步凸显

风险提示

• 行业竞争加剧
• 行业需求增长不及预期

表格与图表概览

表1：近三年网络安全上市公司股权激励情况

• 包括激励标的、公告日、股份数、占比、行权条件等信息，展示了不同公司股权激励的差异。

表2：2020年网络安全公司业务数据对比

• 涵盖营收、净利润、毛利率、净利率、研发投入、人数、市值、PS、PE等关键财务指标。

图表目录

• 图1-图19展示了行业收入、净利润、股权激励费用、人员增长、人均工资、人均净利润、研发投入、研发强度、毛利率与研发强度关系等数据。

总结

2021年网络安全行业在政策推动和市场复苏背景下展现出较强的成长性，但人员成本压力显著增加，尤其是股权激励费用和薪资支出。主要企业如奇安信、深信服、天融信和安恒信息受到较大影响。尽管如此，传统厂商在估值和成长性方面仍具吸引力，建议关注迪普科技和天融信。行业面临竞争加剧和需求增长不及预期的风险。