20210127-东北证券-永艺股份-603600.SH-全年收入较快增长_越南产能有望加速释放_4页_680kb

永艺股份（603600）公司点评总结

核心内容

永艺股份（603600）是一家轻工制造企业，2020年度业绩预告显示其预计实现归母净利润2.32亿至2.68亿元，同比增长28%至48%；扣非净利润2.03亿至2.32亿元，同比增长40%至60%。其中，2020年第四季度归母净利润预计在0.25亿至0.61亿元之间，同比增速在-34.5%至60.8%之间波动。公司整体表现稳健，业绩增长显著，同时越南基地产能释放成为未来增长的重要驱动力。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 公司全年收入增长迅速，预计2020年营业收入达34.19亿元，同比增长39.53%。
• 归母净利润预计为25.2亿元，同比增长39.14%。
• 2020年EPS预计为0.83元，当前股价对应的PE为16.19倍。

2. 四季度表现

• 2020年第四季度国内出口保持增长，公司收入保持高增。
• 然而，由于原材料价格上涨及人民币汇率升值，毛利率和净利率环比下降。
• 公司已通过提价缓解上游成本上涨的影响，同时受海外疫情航运运力紧张影响，出货节奏有所放缓。

3. 海外市场前景广阔

• 海外疫情反复，推动居家办公需求增长，办公家具出口持续向好。
• 12月办公椅出口额同比增长80.4%，表明行业景气度上升。
• 跨境电商业务在疫情催化下增长潜力显著，公司有望借此实现业务扩展。

4. 越南基地产能加速释放

• 公司越南生产基地产能快速提升，1月11日公开发行可转债申请通过，为产能扩张提供资金支持。
• 越南产能释放将为公司未来业绩带来增量，有助于降低国内产能压力并提升国际市场份额。

5. 盈利能力与估值

• 公司2020年净利润率稳定在7.4%左右，2021年和2022年预计略有下降。
• 当前PE估值较低，2020年为16.19倍，2021年降至12.51倍，2022年进一步降至10.28倍。
• 预计2022年EPS为1.31元，对应PE进一步下降至10.28倍，显示公司估值具备吸引力。

6. 财务健康状况

• 公司资产负债率稳定在34%左右，财务结构稳健。
• 流动比率和速动比率保持在合理区间，显示短期偿债能力良好。
• 应收账款和存货周转天数略有波动，但整体保持稳定，反映公司运营效率较高。

关键信息

业绩预测

股票数据

• 当前收盘价：13.50元
• 6个月目标价：16.60元
• 12个月股价区间：9.86~22.52元
• 总市值：40.84亿元

风险提示

• 海外需求下降
• 原材料价格及汇率波动
• 越南产能投产不达预期

结论

公司作为轻工制造行业的重要参与者，2020年业绩表现强劲，受益于海外办公家具需求增长及越南基地产能释放。尽管四季度面临毛利率和净利率下滑的压力，但公司已采取提价策略应对成本上涨。未来，随着跨境电商业务的扩展和越南产能的进一步释放，公司有望实现持续增长。当前估值较低，具备投资价值，因此首次覆盖给予“买入”评级。