20211205-东吴证券-保险行业事件点评_险资获准参与证券出借_资本市场供需结构进一步优化_3页_423kb

保险行业事件点评总结

核心内容

2021年12月3日，中国银保监会发布《关于保险资金参与证券出借业务有关事项的通知》，正式放开保险资金参与证券出借业务，同时对参与主体资格和风险防控进行了规范。此举标志着保险资金在资本市场中的角色进一步拓展，有助于优化资本市场的供需结构，提升流动性，并为保险机构带来新的投资收益来源。

主要观点

• 政策放开与规范并重：通知在放开险资参与证券出借的同时，也强调了对参与主体的监管要求，确保业务的安全性和合规性。
• 提升保险资金流动性：保险资金长期持有大量债券和股票，参与证券出借可有效盘活存量资产，提高资金使用效率。
• 扩大可投资范围：证券出借业务为保险资金提供了新的投资方式，有助于实现资产配置的多元化。
• 增加投资收益：通过证券出借业务，险资可获得额外的借券费用收入，增强投资收益的弹性。
• 推动资本市场发展：险资的参与将丰富融券券源，提升市场活跃度与流动性，对资本市场整体发展具有积极意义。

关键信息

险资参与证券出借的定义与范围

• 保险资金参与证券出借业务是指将保险资金形成的证券出借给证券借入人，借入人需归还证券及相应权益补偿并支付借券费用。
• 包括境内转融通证券出借、境内债券出借、境外证券出借等。

参与主体资格要求

• 保险机构需满足：
  • 综合偿付能力充足率不低于120%
  • 风险综合评级不低于B类
  • 最近一年资产负债管理能力评估结果不低于60分
  • 最近一年监管评级结果不低于C类
  • 具备良好的公司治理和健全的风险管理制度
• 受托参与的保险资产管理公司有不同要求，如：
  • 债券出借需具备信用风险管理能力
  • 股票出借需具备股票投资管理能力

借入人资格要求

• 借入人为证券公司：
  • 上一会计年度末净资产不低于60亿元
  • 最近一年分类监管评级不低于A类
• 借入人为商业银行：
  • 上一会计年度末净资产不低于100亿元，或已在主板上市
• 境外证券出借：
  • 借入人应为金融机构，具备8年以上证券借贷经验
  • 净资产不低于300亿元或等值货币
  • 长期信用评级不低于A级
  • 符合所在国家或地区监管规定

保险资金运用现状

• 截至2021年10月末，保险资金运用余额达22.58万亿元，同比增长8.3%
• 投向债券的余额为8.83万亿元，占比39.1%
• 投向股票与证券的余额为2.77万亿元，占比12.3%

对资本市场的影响

• 增加融券券源，提升市场流动性
• 市场融券余额占两融余额比重仅为6.6%，远低于海外市场（如美国为17.6%）
• 龙头券商有望受益，市场份额提升，增强业绩弹性

投资建议

• 维持“增持”评级，看好保险行业长期配置价值
• 推荐个股：中国财险、中国太保
• 龙头券商在资本市场化改革背景下具备更强的竞争力，建议关注其财富管理业务表现

风险提示

1. 宏观经济下行
2. 监管政策趋严
3. 证券市场进一步调整

相关研究

1. 《上市险企10月保费数据点评：寿险弱势延续，财险承压渐解》（2021-11-16）
2. 《保险行业2021年三季报综述：负债端承压延续，静待行业调整拐点》（2021-11-13）
3. 《上市险企9月保费数据点评：负债端颓势延续，静待曙光显现》（2021-10-19）

数据来源

银保监会，东吴证券研究所

投资评级标准

• 公司投资评级：
  • 买入：个股涨跌幅相对大盘15%以上
  • 增持：个股涨跌幅相对大盘5%至15%之间
  • 中性：个股涨跌幅相对大盘-5%至5%之间
  • 减持：个股涨跌幅相对大盘-15%至-5%之间
  • 卖出：个股涨跌幅相对大盘-15%以下
• 行业投资评级：
  • 增持：行业指数相对强于大盘5%以上
  • 中性：行业指数相对大盘-5%至5%之间
  • 减持：行业指数相对弱于大盘5%以上

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