20210805-东吴证券-晨会纪要_6页_282kb

报告摘要

监管政策引发市场担忧：7月24日，中办、国办发布教育“双减”政策，引发海外投资者对监管政策蔓延的担忧，导致7月26、27日北上资金净流出128.42亿元，上证综指分别下跌2.3%、2.5%。
外资情绪变化：近期A股市场资金净流入为-7亿元，前值为749亿元，整体市场情绪有所降温。外资主要加仓食品饮料、建筑材料、机械设备等行业，对非银金融、化工、通信等相对谨慎。
政策蔓延判断：当前投资者主要担忧教育监管政策是否会蔓延至其他行业。但根据政策落地的酝酿期，我们认为政策不会蔓延至除教育和互联网以外的行业。
政策关注方向：未来政策落地节奏将集中在碳中和、医疗服务改革、智能制造试点、粮食种业安全、文化企业导向、中西部高教支持等领域。
风险提示：包括疫情二次爆发、通胀上行超预期、资金入市规模估算等。

行业估值偏离度因子绩效：2009年1月至2021年7月，行业估值偏离度因子在28个申万一级行业中，5分组多头对冲空头的年化超额收益为12.26%，年化波动为10.86%，夏普比率为1.13，历史最大回撤为16.29%，月度胜率为62.91%。
7月因子组合收益：多头组合收益率为-6.78%，空头组合收益率为1.85%，全行业等权组合收益率为-3.40%。多空对冲收益为-8.63%。
7月收益归因：有色金属行业涨幅显著（+27.4%），休闲服务、食品饮料行业跌幅明显（-19.7%、-19.2%），导致因子组合收益受损。
最新持仓行业：综合、轻工制造、房地产、公用事业、纺织服装、休闲服务。
行业配置价值：公用事业行业配置价值提升，被纳入多头组合时平均月收益达0.89%，空头组合时为0.54%，其他时间为0.38%。
风险提示：模型基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。

行业趋势：电动智能化背景下，制动系统逐渐向线控化演变，底盘域集成为自主供应商带来国产化替代机会。
主要观点：
1. 制动系统兼具制动与转向功能，成为自动驾驶执行环节的核心单元。
2. 电动智能化推动线控制动渗透率提升，市场空间广阔。
3. 底盘多系统集成控制成为趋势，域集成架构为自主供应商提供替代机会。
4. 多因素加速传统制动向线控制动的演变。
投资建议：推荐拥有线控核心技术的自主零部件供应商【拓普集团+华域汽车】，关注【伯特利+亚太股份】。
风险提示：包括全球疫情控制低于预期、下游乘用车需求复苏低于预期、推广不及预期等。

业绩表现：2021年上半年，公司实现营业收入29.6亿元，同比增长36.64%；净利润3.77亿元，同比增长48.5%。
增长原因：
1. 高端化提速：高附加值、高技术含量产品收入占比达18%，较2020年提升2个百分点；无缝管占比达54.3%，同比增长7.3个百分点，毛利率同比上升1.0个百分点。
2. 管理精细化：财务费用同比下降74%，主要因可转债转股完成，利息费用减少，同时利用闲置资金增加利息收入。三费费率（不含研发）同比下降2.8个百分点。
行业前景：高端不锈钢管行业具有高壁垒、低供给、强需求的特点，公司作为龙头企业，产能为12万吨，产量为11.4万吨，市场占有率超30%，新增产能2万吨待释放。
盈利预测：预计2021-2023年营收分别为60.5/66.6/71.9亿元，同比增速分别为22%/10%/8%；归母净利预计为8.2/9.2亿元，同比增速分别为6%/13%/15%。
估值与评级：当前PE分别为14.3/12.7/11.1倍，处于历史相对低位，高端化提速，周期属性逐步削弱，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动及供应风险、需求不及预期。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
- 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。