20221215-德邦证券-A股七大资金主体面面观_收官博弈白热化_16页_1mb

策略专题总结

核心内容概述

本报告分析了2022年9月至11月期间，A股市场中七大资金主体的持仓与资金流动情况，包括公募基金、私募证券基金、北向资金、两融资金、保险资金、银行理财和产业资本。报告指出，市场资金流动呈现复杂变化，部分资金主体在市场调整中表现出明显的转向迹象，同时风险提示部分强调了数据滞后性和外部环境不确定性。

主要观点与关键信息

1. 公募基金

• 基民以存量产品重新入场：9、10月存量份额转向净申购，结束连续7个月的存量赎回态势，净申购分别为384亿和450亿份。
• 新发份额趋势：7、8月依赖新发数量推动总份额增长，但9、10月后新发份额持续回落，11月新发主动型偏股基金173亿份，被动型产品仍低于百亿。
• 主动型基金仓位下降：主动偏股型基金仓位自9月持续走低，10月小幅反弹，但整体仍处于下降趋势。

2. 私募证券基金

• 规模缩水：10月私募证券基金规模降至5.56万亿元，为2021年9月以来最低点，8-10月累计缩水超4000亿元。
• 仓位回升：11月私募证券基金仓位显著反弹5.31个百分点，重回60%以上，表明市场情绪有所回暖。
• 行业配置变化：22Q3增配行业包括汽车、食饮、电力设备、有色金属，减配行业包括机械设备、医药生物、国防军工。

3. 北向资金

• 边际波动大：10、11月北向资金净流向大幅波动，但8-11月总量基本平衡，净流入仅43亿元。
• 行业偏好变化：四季度北向资金增配有色、家电、建材，显著减配食饮、公用事业、交运。
• 医药与煤炭表现：医药延续净流入趋势，煤炭逆势流入，但整体配置仍偏保守。

4. 两融资金

• 波动性较低：5月至今两融资金基本为存量交易，11月净流入296亿元，但增幅不及市场整体。
• 行业配置偏好：四季度两融资金显著净流入医药、电力设备，但对有色、非银净流出明显。
• 杠杆资金回暖速度慢：尽管市场回升，但杠杆资金回暖速度仍落后于市场整体。

5. 保险资金

• 权益仓位降至19年以来最低：10月保险资金权益仓位降至11.84%，为2019年1月以来最低水平。
• 配置情绪悲观：10月保险资金运用余额稳定上行叠加权益市场回调，导致仓位进一步下降，可能是权益情绪最悲观时刻。
• 权益规模持续回落：9、10月保险资金权益规模分别回落-951亿、-656亿。

6. 银行理财

• 破净比例上升：截至11月，破净比例升至21.35%，理财压力主要来自债市回调。
• 新发权益比例维持高位：11月理财新发权益比例达9.66%，较22H1的3%有明显提升。
• 未来增配潜力：新发可投权益产品有望推动银行理财整体增配权益资产。

7. 产业资本

• 净减持规模下降：10月净减持规模降至-89亿元，接近4月水平，显示市场底部迹象。
• 11月大幅反弹：11月净减持规模迅速放大至-462亿元，表明产业资本在市场反弹后加快离场节奏。
• 解禁压力平稳：当前至年底解禁压力平稳，医药生物、基础化工、交通运输解禁市值领先。

风险提示

• 数据滞后：部分数据存在更新滞后，可能影响分析准确性。
• 政策变化：资本市场政策可能出现超预期变化。
• 国际形势恶化：国际形势可能带来不利影响。

关键图表与数据

• 图1：各大资金主体关键指标月度表现
• 图2：10、11月新发进一步萎缩至200亿左右水平
• 图3：主动产品仍主导新发份额，被动型不及百亿
• 图4：9、10月份存量转向净申购
• 图5：主动偏股型基金仓位9月以来持续走低
• 图6：私募证券规模10月降至5.56万亿
• 图7：11月私募仓位升至60%以上，环比大增5.31pcts
• 图8：阳光私募持股口径22Q3增配汽车、食饮、电力设备，减配机械、医药、军工
• 图9：10、11月北向资金净流向大幅波动
• 图10：四季度北向逆势小幅净流入煤炭，涨幅领先行业中仅医药、计算机参与较多
• 图11：北向四季度对有色、家电、建材增配领先，显著减配食饮超-1%
• 图12：11月融资余额占流通市值比被动大幅下降
• 图13：11月两融净流向回正，但增幅不及整体市场涨幅
• 图14：两融四季度显著参与医药行情，逆势净流入电力设备
• 图15：两融余额行业分布，医药、电力设备占比上升，非银、有色下降
• 图16：10月保险资金仓位降至12%以下，主要由于资金运用余额稳定上行及权益市场阶段性回调
• 图17：保险资金权益规模9、10月回落-951、-656亿
• 图18：理财产品月度发行数量截至11月稳定在2000只以上
• 图19：基础资产包含股票的理财产品数量占比9-11月稳定在9%以上
• 图20：产业资本10月净减持规模小于4月，但11月市场反弹后快速放大
• 图21：四季度银行维持净增持，医药生物净减持规模显著领先
• 图22：年底解禁压力平稳
• 图23：当前至年底，医药生物、基础化工、交通运输解禁市值领先

总结

整体来看，A股市场资金流动呈现多元化趋势，不同资金主体在市场调整中表现出不同的行为特征。公募基金和私募证券基金在市场底部和反弹阶段各有动作，北向资金与两融资金在行业配置上存在显著差异，保险资金和银行理财则表现出较强的保守倾向。产业资本在市场波动中持续寻找离场机会，而解禁压力则集中在部分行业。市场情绪和资金行为均受到内外部环境的影响，需密切关注政策和国际形势变化。