20250307-五矿证券-有色金属_双供需体系_下_国内锑价景气的草蛇灰线_8页_1mb

锑价上涨核心因素分析

近年来，锑价大幅上涨主要受到国内出口禁令、内外价差扩大及下游需求强劲的综合影响。2024年8月中国禁止锑锭出口后，国内外锑锭价格走势分化，欧洲锑锭价格七个月涨幅达1354%，而国内价格亦在春节后开始补涨，价格一度下探至142万元/吨后回升。

政策因素

中国作为全球主要锑锭冶炼国家，出口禁令在中美贸易背景下短期内难以放松。内外价差拉大导致进口原料难度增加，原料供应紧张，锑价上涨具备坚实基础。

供需失衡

国内原料紧缺与冶炼产能向东南亚转移交互影响。2024年12月，泰国、日本、美国、欧盟等国合计从缅甸进口锑锭近1200吨，较此前增长345%。东南亚国家锑锭进口激增，尤其泰国2025年1月从缅甸进口达914吨。

下游需求支撑

锑系阻燃剂需求旺盛，2025年2月国内报价连续上涨，年涨幅超30%。主要得益于两大因素：一是高阻燃效率的溴-锑协效阻燃剂应用广泛；二是欧洲取消四溴双酚A进口限制利好。

光伏领域方面，供需和库存同步改善，玻璃产能连续八个月下降。光伏产业链在政策引导下可能出现抢装潮，带动产业链价格反弹。此外，龙头企业联合发布倡议书，遏制恶性竞争。

结论

短期看，锑价有望继续创新高直至内外价差达到均衡；中长期需关注国内外新增产能投放节奏、原料进口政策变化以及下游需求成本抵抗能力。

风险提示：矿端供应超预期、下游需求不及预期等可能导致锑价回调。

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