20211222-国金证券-华鲁恒升-600426.SH-股票激励计划实施_彰显公司持续发展信心_4页_1mb

华鲁恒升 (600426.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

华鲁恒升发布股票激励计划，向190名员工授予1060万股限制性股票，预留260万股，授予价格为每股17.93元，彰显公司对持续发展的信心。公司当前股价为32.65元，总股本为21.12亿股，总市值为689.54亿元，年内股价波动区间为25.61元至40.45元。公司计划持续推进多个新项目，包括有机胺、己内酰胺、DMC、尼龙6、可降解塑料、尼龙66和新能源材料等，同时在湖北建设第二基地。

主要观点

• 股权激励计划：公司通过股票激励计划提升员工积极性，为新项目布局和业绩增长提供动力。激励计划以2020年数据为基准，设定2022-2024年营业收入同比增长目标分别为80%、85%、160%，预计2022年营收可达236亿元，2023年达341亿元。
• 业绩表现：公司2021年归母净利润预计为7,288亿元，较2020年增长显著，净利润率提升至30.0%。公司利基产品盈利中枢上移，未来有望受益于业绩和估值的双重提升。
• 盈利与成本：尽管煤炭成本上升可能压缩部分产品利润空间，但公司整体盈利仍保持较好水平。预计2021-2023年归母净利润将分别下调5%、5%、7%，但仍维持在较高水平。
• 财务指标：公司每股收益、每股净资产、每股经营性现金流净额等指标持续提升，净资产收益率和总资产收益率亦呈现增长趋势，显示公司盈利能力增强。

关键信息

财务预测（单位：人民币百万元）

股票激励计划

• 授予对象：190名员工，包括董事、高管和技术骨干。
• 授予数量：1060万股，预留260万股。
• 授予价格：每股17.93元，占公司总股本的0.625%。
• 激励目的：增强员工积极性，支持公司新项目建设和长期发展。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 调整因素：公司预计未来新材料产品将陆续投产，有助于提升业绩和估值。

风险提示

• 冬季能耗管控及环保治理影响行业供给。
• 第二基地建设进度不达预期。
• 政策变动可能影响公司经营。
• 原材料及产品价格大幅波动风险。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：持续增长，2021E预计达24,261亿元。
• 主营业务成本：占比下降，2021E为60.1%。
• 毛利：显著提升，2021E预计为9,688亿元。
• 税前利润：2021E预计为8,605亿元，利润率提升至35.5%。
• 净利润：2021E预计为7,288亿元，净利率为30.0%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2021E预计为8,938亿元，同比增长明显。
• 投资活动现金净流：2021E为-4,692亿元，主要用于新项目投资。
• 筹资活动现金净流：2021E为-1,479亿元，主要通过股权募资和债权募资实现。

资产负债表

• 资产总计：2021E预计为27,308亿元，资产结构持续优化。
• 负债股东权益合计：2021E为27,308亿元，资产负债率下降至19.01%。
• 普通股股东权益：2021E为21,938亿元，持续增长。

评级分析

• 市场平均投资建议：1.00分，对应“买入”评级。
• 投资建议：公司具备稳健和成长属性，未来业绩和估值有望双重提升。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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