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东吴证券晨会纪要总结

宏观固收：2018年出口的不确定性

核心内容

2018年出口面临三大不确定性因素：

1. 出口对象集中度提升：前十大贸易伙伴出口额占比从2012年的64.4%提升至2017年的67%，出口增长贡献率从46%升至85%。美国作为第一大贸易国，其需求变化将对出口产生较大影响。
2. 出口份额“天花板”显现：我国对主要贸易国的出口份额上升趋势放缓，可能已出现“天花板”效应，制约出口边际改善空间。
3. 人民币汇率回升：2017年人民币升值6.8%，若未来汇率保持强势，可能对出口竞争力产生拖累。

主要观点

• 2017年出口结束两年负增长，主要受益于外部需求回暖、大宗商品价格上涨以及低基数效应。
• 预计2018年出口增速将回落至5%左右，进口增速也预计将降至10%左右。
• 尽管进出口增速双双回落，但净出口对GDP增长的贡献率仍有望保持在0.3%左右。

风险提示

• 全球经济和贸易增速放缓；
• 出口大幅回落。

资产证券化周报：委贷新规对ABS影响不大

核心内容

2018年1月6日，《商业银行委托贷款管理办法》正式发布，对委托贷款的资金来源、用途和委托人身份提出更严格的要求。

主要观点

• 对ABS的影响主要体现在委托资金来源的约束上，但由于采用委贷作为基础资产的ABS产品体量较小，且可通过信托计划替代，因此影响有限。
• 本周银行间市场无信贷资产支持证券发行，交易所市场有20期ABS挂牌，主要基础资产为小额贷款和应收账款。
• 下周银行间市场将有4期ABS产品发行，总规模达158.2亿元。

风险提示

• ABS融资政策超预期收紧；
• 信用风险事件多发，ABS融资受阻、发行利差大幅上行。

策略：蓝筹股仍会拾级而上

核心内容

• 2017年12月以来，东吴证券持续看好春季行情，认为蓝筹股仍是主线。
• 市场风格继续“二八分化”，蓝筹股估值合理，业绩确定性强，行为金融因素强化了已有趋势。

主要观点

• 蓝筹股估值仍处合理区间，经济周期主导资产定价，行为金融因素推动交易惯性。
• 未来可能打破蓝筹风格的变量包括：蓝筹股估值与盈利不匹配、油价和通胀超预期上行。
• 建议关注制造业、通胀链等板块，以及产业类主题如半导体、军工、人工智能和5G。

风险提示

• 全球经济复苏低于预期；
• 制造业景气改善持续性低于预期。

行业：食品饮料行业周报

核心内容

• 本周食品饮料板块涨幅达5.0%，显著跑赢沪深300指数。
• 白酒行业基本面依旧向好，预计一季报表现超预期。

主要观点

• 2018年春节较2017年晚15天，有助于业绩确认进一季度。
• 茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、洋河股份和沱牌舍得等公司均有望实现业绩增长。
• 原奶价格周期性特征明显，预计2018年国际原奶价格将先跌后涨，国内价格温和上行。

风险提示

• 食品安全风险；
• 白酒需求不达预期；
• 行业竞争加剧。

推荐个股及其他点评

欧普康视（300595）

• 业绩预增：2017年预计归母净利润1.45亿-1.86亿，同比增长25%-45%。
• 核心逻辑：公司经营稳健，研发升级与终端推广推动“量价齐升”，股权激励为长期发展注入动力。
• 投资建议：维持“增持”评级。

隆鑫通用（603766）

• 事件：航空汽油发动机获EASA型号认证，通航发动机产业化持续推进。
• 核心逻辑：公司实施“一体两翼”战略，传统主业支撑业绩，无人机业务增长可期。
• 投资建议：维持“买入”评级。

苏交科（300284）

• 事件：联合中标25.6亿PPP项目，彰显规范与专业性。
• 核心逻辑：项目为新疆重点工程，有助于拓展基建市场，提升PPP业务能力。
• 投资建议：维持“买入”评级。

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