20250818-国金证券-洋河股份-002304.SZ-业绩仍在出清_稳价去库静候改善_4页_942kb

公司财务报告分析总结

业绩简评

2025年上半年，公司营收为148.0亿元，同比增长-35.3%，归母净利润为43.4亿元，同比增长-45.3%。第二季度，营收37.3亿元，同比下降43.7%，归母净利润7.1亿元，同比下滑62.7%。业绩下滑的主要原因为销量下降及费用增加。

经营分析

销量与价格

2025年上半年，白酒销量同比下降32.4%，至7.8万吨，吨价下滑4.6%，至18.6万元/吨。中高档酒和普通酒分别实现营收126.7亿元和18.4亿元，同比降幅为36.5%与27.2%，毛利率分别为80.3%（同比提升0.9个百分点）和46.2%（同比下降3.7个百分点）。

公司对主导产品采取控量稳价策略，减少了促销费用，以稳定毛利率水平。

区域表现

省内和省外市场分别实现营收71.2亿元和73.9亿元，同比分别下滑25.8%和42.7%，毛利率分别为76.2%和75.7%。省内经销商数量有所增加，而省外减少了268家。

利润结构分析

第二季度，归母净利率为18.9%，同比下滑9.6个百分点。毛利率相对稳定，但销售费用率和管理费用率分别上升2.3和4.2个百分点，影响了整体利润表现。

财务预测

公司预计2025至2027年营业收入增长率分别为-30.0%、+7.6%、+7.0%；归母净利润增长率分别为-43.8%、+10.2%、+9.9%。预测每股收益分别为2.49元、2.74元、3.02元，对应PE分别为28.0倍、25.4倍、23.2倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期。
• 区域市场竞争加剧。
• 行业政策和食品安全风险。

综合点评

总体来看，公司2025年上半年业绩受到较大压力。尽管第二季度营收与利润继续下滑，但公司正通过控价和优化费用结构来改善运营。未来几年，如果宏观经济环境和市场格局保持稳定，公司的财务状况有望逐步恢复。