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报告摘要

公司Q3业绩高增，高毛利率产品步入放量阶段总结

核心内容

公司2023年第三季度业绩实现显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长39.85%和68.66%，体现出公司在市场中的强劲表现。公司作为国内视频图像显示控制领域的领军企业，凭借其技术优势和市场拓展策略，持续推动业绩增长。

主要观点

业绩增长显著：2023年前三季度公司实现营业收入5.68亿元，同比增长33.87%；归母净利润1.10亿元，同比增长42.51%。其中，Q3单季营收2.15亿元，同比增长39.85%；归母净利润3961万元，同比增长68.66%。
毛利率大幅提升：Q3毛利率达50.78%，同比提升14.01个百分点，环比提升6.31个百分点。主要得益于高端视频处理设备（如4K、8K产品）的销售占比增加，带动整体毛利率上升。
海外业务加速推进：公司积极拓展海外渠道，参与多个国际展会并建立合作关系。2022年海外业务毛利率为73.47%，显示其在海外市场的盈利能力较强，未来有望进一步提升整体毛利率。
加大研发投入与销售力度：Q3销售费用率和研发费用率分别同比提升6.12个百分点和4.70个百分点，表明公司持续投入市场拓展和技术研发。同时，管理费用率同比下降1.44个百分点，反映内控管理效率提升。
产品定制化与多场景应用：公司利用通用产品打造定制化显示控制方案，应用于文旅宣传、城市治理等领域。例如，为山东博物馆提供显控方案，提升运河文化沉浸式体验；助力咸阳高新区建设元宇宙数字会客厅，推动智慧城市发展。
盈利预测积极：预计公司2023-2025年收入分别为10.20亿元、14.66亿元、20.70亿元，归母净利润分别为2.15亿元、3.21亿元、4.83亿元。对应PE分别为26倍、18倍、12倍，维持“增持”评级。
风险提示：公司面临海外拓展不及预期、技术落地进展不及预期、政府开支不及预期等风险。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	582.44	679.24	1019.62	1465.67	2070.33
归母净利润(百万元)	107.59	131.37	215.11	321.31	483.36
毛利率	41.8%	42.2%	45.4%	48.2%	50.2%
营业利润率	20.4%	21.2%	23.3%	25.8%	27.5%
净利润率	18.5%	19.3%	21.1%	21.9%	23.3%
ROE	22.6%	6.4%	9.6%	12.5%	15.9%
PE(X)	0.0	34.2	26.3	17.6	11.7
PB(X)	0.0	2.8	2.5	2.2	1.9