20240423-太平洋-卡莱特-301391.SZ-海外布局成效显著_高毛利产品收入大幅增长_5页_623kb

太平洋证券公司研究：卡莱特(301391)

目标评级：买入/维持
目标价：昨收盘价：8.43元

核心观点

海外布局成效显著，高毛利产品驱动收入增长
2023全年及2024Q1业绩表现超预期。公司海外营收同比增长9450%，占整体收入23%，毛利率79.35%；视频处理设备、接收卡及云联网播放器收入同比增速分别达8457%、3466%、3991%，其中视频处理设备毛利率达63.77%。

研发投入与渠道扩展
2023年研发费用同比增长615%，研发团队规模增加71%（445人），推出Mica工业校正系统、自研M10芯片等创新产品。渠道方面，强化全球营销网络，拓展海外市场覆盖。

Q1业绩短期承压
2024Q1营收同比增长755%，但净利润同比下降74.24%，主要因下游去库存及期间费用率上升（销售/管理/研发费用率同比分别增加474bp、49bp、764bp）。

盈利预测

核心财务指标

• 毛利率：2023年达48.08%，同比提升5.9pct；预计2024-2026年保持在49-50%区间。
• 市盈率（PE）：2023年为38倍，2024E为42倍，估值持续上行。
• ROE：2023年90.5%，预计2026年达188.1%，资产回报率显著提升。

风险提示

1. 下游景气度变化：行业需求波动可能影响公司业绩。
2. 技术研发风险：市场竞争加剧，技术迭代不及预期。
3. 费用投入压力：持续的研发与营销扩张可能影响短期利润。

影响与展望

视频图像行业高清化趋势延续，海外收入占比提升叠加高毛利产品增长，公司有望保持高成长性。维持“买入”评级，目标价8.43元。