20221130-天风证券-新化股份_工艺领先的化工产品制造商_申购建议_积极参与申购_9页_706kb

报告摘要

新化股份可转债申购分析总结

核心内容

新化股份是一家工艺领先的化工产品制造商，主要产品包括脂肪胺、有机溶剂、合成香料和双氧水等。公司于2019年在上交所主板上市，业务涵盖精细化工行业，受益于新能源汽车、香精香料及盐湖提锂等领域的增长需求。本次发行的可转债（新化转债）规模为6.5亿元，评级为AA-/AA-，转股价32.41元，预计上市价格为119元左右，建议积极参与申购。

主要观点

转债基本要素：新化转债发行规模为6.5亿元，债项与主体评级为AA-/AA-，转股价为32.41元，转股价值为99.51元，票息平均值为1.38元，到期补偿利率为15%。按当前贴现率计算，债底为85.66元，纯债价值一般。
中签率预测：公司前三大股东持股比例较高，控股股东未承诺优先配售，预计优先配售比例为77%。剩余网上申购规模为1.5亿元，中签率预计为0.0013%-0.0014%，较低。
估值与行业对比：公司PE(TTM)为17.75倍，高于行业平均水平，但市值低于行业平均水平。公司今年以来正股上涨15.23%，而行业指数下跌21.45%，显示股票弹性一般。
基本面分析：公司2021年营业收入25.55亿元，同比增长10.07%，但归母净利润同比减少4.25%。2022年前三季度营业收入增长7.54%，归母净利润增长125.81%，主要受益于产品价格上涨和毛利率提升。
募投项目：本次可转债募集资金将全部用于宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地项目一期建设，总产能26650吨/年，有助于扩大香料产品产能，增强市场竞争力。

关键信息

转债要素

代码：113663.SH
证券简称：新化转债
发行额：6.5亿元
期限：6年
利率：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、3.00%
转股起始日期：2023-06-02
转股价：32.41元
赎回条款：转股期，15/30，130%
向下修正条款：存续期，15/30，85%
回售条款：最后两个计息年度，30%，70%
到期赎回价格：115元
申购代码：754867 / 753867
主承销商：东方投行

股权结构

前三大股东：建德市国有资产经营有限公司（17.00%）、胡健（10.42%）、永赢长远价值混合型证券投资基金（2.69%），合计持股30.11%。

业绩表现

2021年：营业收入25.55亿元，同比增长10.07%；归母净利润1.97亿元，同比减少4.25%。
2022年前三季度：营业收入20.19亿元，同比增长7.54%；归母净利润2.48亿元，同比增长125.81%。

成本与费用

期间费用率：销售费用率0.63%，管理费用率4.88%，财务费用率-0.81%，研发费用率3.52%。整体费用率呈下降趋势。

经营性现金流

2022年前三季度：经营活动现金流净流入2.68亿元，较2021年同期明显改善。

行业前景

三乙胺需求增长：受益于新能源汽车行业及锂电池行业的发展，三乙胺市场需求旺盛，公司产能扩张迅速。
香精香料市场扩大：国内香精香料需求和供给双向增长，市场规模不断扩大，公司与奇华顿合作，产能达16,000吨。
盐湖提锂技术突破：公司拥有高回收率、低成本的盐湖提锂技术，可有效提升锂产品的竞争力。

风险提示

宏观经济波动风险
原材料价格波动风险
产品价格下降风险
环境保护和安全生产风险
应收账款回收风险
可转债价格波动风险
发行可转债到期不能转股风险
每股收益和净资产收益率摊薄风险
信用评级变化风险
正股波动风险
上市收益溢价低于预期风险

申购建议

积极参与申购：由于新化转债规模较小，债底保护一般，平价高于面值，预计市场给予20%的溢价，上市价格约为119元，建议投资者积极参与申购。

募投项目分析

项目名称：宁夏新化化工有限公司合成香料产品基地项目（一期）
投资总额：74,317.22万元
拟投入募集资金：65,000.00万元
项目用途：扩大合成香料产能，提升市场竞争力
项目优势：利用宁夏基地丰富的原料资源，提升产能与产品种类，增强公司综合实力

总结

新化股份凭借其在精细化工行业的领先工艺和良好市场前景，成为投资者关注的焦点。本次可转债发行具有一定的吸引力，预计上市价格约为119元，建议积极参与申购。尽管存在一定的行业风险，但公司基本面稳健，募投项目有望进一步增强其市场竞争力。投资者应关注宏观经济波动、原材料价格变化及可转债价格波动等潜在风险，合理评估投资价值。

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