2019年生活用纸卫生用品行业恒安国际分析报告_56页_15mb

恒安国际2019年生活用纸与卫生用品行业分析报告总结

一、恒安集团：中国最大生活用纸与妇幼卫生用品制造商

• 行业地位：恒安集团是中国最大的生活用纸和妇幼卫生用品制造商，主导产品包括纸巾、卫生巾和纸尿裤，市占率均居行业前茅。
• 发展历史：自1985年创立以来，恒安集团逐步发展成为涵盖多个产品线的龙头企业，拥有40余家独立法人公司，总资产超450亿元。
• 产品优势：公司产品以差异化设计和品牌营销打开市场，如“安乐”卫生巾采用两条式背胶设计，成为行业领先产品。
• 管理变革：2016年引入恒安特色阿米巴团队经营模式，显著降低销售和管理费用率，提升盈利水平。
• 财务表现：2018年公司实现营业收入205.14亿元，归母净利润38亿元，复合增长稳定，净利率和ROE均高于同业。
• 国际化布局：公司已产品销往43个国家和地区，通过收购皇城集团、声科集团和投资芬兰木浆厂，进一步拓展国际市场。

二、行业趋势：消费升级推动市场增长，渗透率仍有提升空间

1. 生活用纸

• 市场规模：2019年全球生活用纸市场规模约2540亿美元，中国占18.14%，为全球最大消费国。
• 人均消费量：我国人均生活用纸消费量为6.1kg，远低于发达国家的10~20kg，提升空间巨大。
• 消费结构变化：厕用卫生纸占比下降，面巾纸和擦拭纸类消费比例显著提升，反映消费升级趋势。
• 城镇化影响：城镇化率提升至59.58%，推动生活用纸消费习惯升级，释放市场增量。
• 行业集中度：CR4低于40%，集中度提升空间较大，龙头纸企有望获取更高市场份额。

2. 女性卫生用品

• 市场渗透率：我国女性卫生巾渗透率已达100%，但市场仍处于整合成长期，集中度有待提升。
• 消费升级：中高端与个性化产品需求增长，消费者更关注品质与使用体验。
• 品牌竞争：恒安在卫生巾市场市占率约为20%，处于领先地位，品牌护城河深厚。
• 产品创新：推出七度空间、Space7等高端系列，满足不同年龄层需求，推动市场增长。

3. 失禁用品

• 婴儿纸尿裤：市场规模年均增长率约10%，渗透率从2009年的26.40%提升至2017年的59.60%，仍有提升空间。
• 成人纸尿裤：市场规模增速年均达30%，但2017年受价格下行影响增速放缓，市场仍以中低端产品为主。
• 市场潜力：成人失禁用品市场受老龄化推动，未来增长点在中度、轻度患者群体。

三、产品创新与渠道变革推动公司增长

• 产品创新：公司三大产品线覆盖16个品牌，针对不同消费群体推出差异化产品，如“心相印”纸巾、“七度空间”卫生巾、“安儿乐”纸尿裤。
• 技术驱动：公司持续进行产品升级与创新，建立创新中心，研发人员超100人，涵盖造纸、化学、材料等多个领域。
• 阿米巴模式：公司实施平台化小团队经营模式，提升运营效率，降低费用率，推动销售增长。
• 渠道布局：推行全渠道策略，包括传统渠道（GT）、现代渠道（KA）、电商渠道（EC）和居家外用市场（AFH），电商渠道仍有较大发展空间。
• 市场表现：2018年纸巾业务营收达102.27亿元，同比增长18.8%；2019H1高档纸尿裤系列增长显著，证明市场对高品质产品的认可。

四、盈利预测与主要风险

• 盈利预测：预计公司2019~2021年归母净利润分别为39.28/43.10/47.04亿元，同比增速分别为3.37%、9.74%、9.12%。
• 主要风险：
  • 宏观经济波动风险
  • 原材料价格大幅波动风险
  • 行业市场竞争加剧风险
  • 汇率波动风险

五、总结

恒安国际凭借其先发优势、规模效应、产品创新与阿米巴管理变革，已成为中国生活用纸与妇幼卫生用品行业的领军企业。在消费升级趋势下，公司通过产品升级和渠道优化，持续拓展市场份额。尽管面临原材料价格波动和市场竞争加剧等挑战，但其在生活用纸、卫生巾和纸尿裤三大产品线的稳健增长及国际化战略的推进，仍为公司未来业绩增长提供有力支撑。