20210123-中航证券-军工行业周报_美国总统换届落地_中国制裁反华政客_8页_644kb

中航证券军工行业周报总结

核心内容

• 行业表现：2021年1月23日中证军工龙头指数上涨5.02%，行业排名11/28；军工行业PE为76.17，PB为4.39。
• 投资评级：军工行业投资评级为“增持”。
• 投资建议：关注“十四五”期间军工行业高质量发展，重点布局军机、导弹、北斗、卫星互联网和军工电子等方向。

主要观点

• 中美关系影响：拜登就任美国总统后，中美关系或有边际缓和可能，但美对华战略已发生实质性转变，中美博弈将长期而反复。中国将继续推进国防建设，军工行业中长期景气度高。
• “十四五”发展路径：军工央企持续深化改革，聚焦主业、加大科技自主创新、提升经营管理效率、激发人才创新活力，推动军工产业高质量发展。
• 军工行业前景：军工行业需求侧和供给侧均发生重大变化，国防建设和军工行业发展将进入规模性快速增长和结构性转型升级阶段，未来10到15年将是武器装备建设的收获期和井喷期。
• 估值分析：军工行业当前PE为76.17倍，处于相对低估值水平，估值可消化，若保持年复合20%增长率，2025年PE均值为25.3倍；若保持年复合30%增长率，2025年PE均值为17.0倍。
• 风险提示：需关注疫情发展、军方组织架构调整、国企改革进度、军品研发投入周期、军品定价机制改革、行业短期涨幅过大导致估值与业绩不匹配等问题。

关键信息

一周行情

• 中证军工龙头指数：+5.02%，行业排名11/28。
• 主要指数表现：
  • 上证综指：+1.13%
  • 深证成指：+3.97%
  • 创业板指：+8.68%
• 涨幅前五：
  • 中瓷电子：+61.10%
  • 新雷能：+17.65%
  • ST电能：+16.11%
  • 雷科防务：+15.81%
  • 振芯科技：+14.92%
• 跌幅前五：
  • 新研股份：-16.60%
  • 航新科技：-16.39%
  • 光启技术：-12.42%
  • 中光学：-9.38%
  • 新劲刚：-8.38%

重要事件

• 西菱动力：取得A类装备承制单位资格证书。
• 雷科防务：理工雷科获国防技术发明奖特等奖。
• 福光股份：拟回购股份用于员工持股计划。
• 中国航发集团：召开2021年工作会议，部署任务。
• 中国航空工业集团：召开2021年工作会，推进航空装备发展。
• 中国外交部：对28名美国反华政客实施制裁。
• 中国航天科技集团：召开2021年度工作会，推进航天任务。

2020年业绩预告

• 业绩增长情况：33家军工上市公司中，29家业绩预增，其中：
  • 星网宇达：预增898.68%-1106.73%
  • 高德红外：预增330.00%-380.00%
  • 新劲刚：预增283.18%-302.26%
  • 大立科技：预增179.88%-231.43%
  • 盛路通信：预增126.44%-129.08%
• 业绩下滑情况：部分公司如新光光电、中科海讯、海特高新等出现亏损。

行业供给侧与需求侧变化

• 需求侧变化：
  • 练兵备战推动武器装备提质补量；
  • 军改后需求恢复性增长；
  • 信息化、现代化、智能化需求上升；
  • 自主可控成为必然趋势。
• 供给侧变化：
  • 军工国企深化改革，推动高质量发展；
  • 民参军企业成长天花板提升，业绩弹性更大；
  • 供应链安全与核心技术突破成为重点；
  • 产能扩张加快，民企扩张意愿强；
  • 军费持续支持，资金来源多元。

行业估值

• 相对估值低：军工行业PE处于2014年以来的53.25%分位，相比白酒、电子等板块估值较低。
• 绝对估值合理：若保持年复合增长率20%-30%，2025年PE均值在17.0-25.3倍之间。
• 资产注入隐含期权：军工集团优质资产多在体外，资产证券化仍是重要手段。

建议重点关注方向

1. 军机产业链：需求明确，配套日趋成熟，业绩拐点向上，相关标的包括航发动力、航发科技、光威复材、中简科技、钢研高纳、宝钛股份、安达维尔、爱乐达等。
2. 航天装备产业链：涉及测控、无人机、导弹等领域，相关标的包括航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信、新光光电等。
3. 信息化与自主可控：国防信息化提速，自主可控成为关键，相关标的包括国睿科技、四创电子、火炬电子、中国软件等。
4. 低估值标的：如中国动力、内蒙一机，估值接近净资产。
5. 卫星互联网：被列入“新基建”，成为“十四五”重点发展领域。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业投资评级：
  • 增持：行业增长高于沪深300指数。
  • 中性：行业增长与沪深300指数相近。
  • 减持：行业增长低于沪深300指数。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，证券执业证书号：S0640520110001。

风险提示

• 疫情发展不确定性影响宏观经济和军费投入；
• 军方用户组织架构调整可能导致需求变化；
• 国企改革进度不及预期；
• 军品研发投入大、周期长、风险高；
• 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损；
• 行业短期涨幅过大，可能引发估值与业绩不匹配。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者需自行作出投资决策并承担风险；
• 中航证券不对因使用本报告而造成的损失承担责任；
• 报告内容仅为分析师个人见解，不代表公司立场。