20250418-西南证券-中通快递-W-02057.HK-稳健增长筑牢根基_年度目标量增20_+_10页_1mb

报告摘要

中通快递2024年业绩及2025-2027年盈利预测总结

核心内容

中通快递作为中国领先的快递服务供应商，在2024年实现了稳健增长，全年包裹量达到340.1亿件，同比增长12.6%，全年营收增长15.3%至442.8亿元。公司通过关键物流基础设施创新，构建了广泛的快递服务网络，截至2024年底，拥有6000位直接网络合作伙伴、31000个揽件和派件网点以及11万个末端驿站。公司还拥有95个分拣中心与596条自动化分拣线，由逾10000辆自营干线卡车服务的3900条干线线路。

主要观点

业绩表现：2024年第四季度包裹量为96.7亿件，同比增长11%，营收增长21.7%至129.2亿元；全年营收增长15.3%至442.8亿元，归母净利润增长0.8%至88.2亿元，归母净利率为19.9%。
盈利能力：公司保持强劲盈利能力，全年毛利润增长17.6%至137.2亿元，毛利率为31%。2024年四季度毛利润增长20.2%至37.6亿元，毛利率为29.1%。
成本控制：公司快递业务单位成本呈现下降趋势，2024年四季度同比增长0.1元至0.93元，全年增长0.01元至0.87元。分拣和运输合并单位成本四季度下降0.06元，全年下降0.04元至0.68元。
未来增长预期：公司预计2025年全年包裹量将在408亿至422亿件之间，同比增长20%至24%。公司预计2025-2027年归母净利润分别为101、115.3、129.7亿元，EPS分别为12.56、14.34、16.12元。
估值与评级：基于2025年14倍PE，公司目标价为190.54港元，首次覆盖给予“买入”评级。2025-2027年公司营收预计分别为510.8、578.8、644.6亿元，对应PE分别为10.95、9.59、8.53。

关键信息

市占率：2024年中国规模以上快递业务量为1750.8亿件，中通快递市占率为19.4%，仍居行业第一。
单票收入：2024年四季度核心快递业务单票收入为1.32元，全年为1.28元。
盈利预测：2025-2027年公司盈利预测如下：
- 营业收入：510.8亿元、578.8亿元、644.6亿元
- 归母净利润：101亿元、115.3亿元、129.7亿元
- 每股收益EPS：12.56元、14.34元、16.12元
财务比率：
- 毛利率：预计从30.98%逐步提升至31.70%
- 净利率：预计从20.07%提升至20.29%
- ROE：预计从14.21%提升至15.99%
- PE：预计从12.54下降至8.53

风险提示

宏观经济环境风险
物流成本上涨风险
快递行业竞争加剧风险

盈利预测与估值表

指标/年度	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	44280.72	51084.18	57879.38	64458.11
增长率	15.26%	15.36%	13.30%	11.37%
归属母公司净利润(百万元)	8816.84	10102.54	11534.92	12971.51
增长率	0.78%	14.58%	14.18%	12.45%
EPS	10.96	12.56	14.34	16.12

可比公司估值

公司	代码	股价(元/港元)	2024A EPS	2025E EPS	2026E EPS	2027E EPS	2024A PE	2025E PE	2026E PE	2027E PE
顺丰控股	002352.SZ	43.07	2.04	2.36	2.76	3.17	21	18	16	14
圆通速递	600233.SH	13.13	1.23	1.41	1.62	-	11	9	8	-
申通快递	002468.SZ	11.16	0.63	0.87	1.06	-	18	13	11	-
中通快递-W	2057.HK	148.00	11.88	13.61	15.54	17.48	12	10	8	-