20241111-紫金天风-棉花周报_宏观靴子落地之后_24页_3mb

棉花市场分析报告总结

一、核心观点

• 综合观点：中性偏空
• 产量与进口分析：USDA报告下调2024/25年度全球棉花产量、贸易及消费数据，美棉出口下调，预计库存去化速度减缓。
• 宏观面分析：美国大选特朗普胜出，预期全面关税政策将对相关产业尤其是新疆棉产生利空；国内市场进口依赖度上升，但配额受限；人民币汇率和政策抵触情绪上升。

二、全球供需现状

• 产量：

  • 美国2024/25年度棉花产量基本稳定，出口仍有下调空间。
  • 印度产量未调，但库存调整影响期末数据。
  • 巴西出口量创历史新高，全球产量预计保持偏紧。

• 进口：

  • 中国进口受限，配额流失致进口棉短暂停滞。
  • 印度棉出口下滑316%，体现终端消费疲软。

三、产业库存与开机率

• 原料与成品库存：

  • 纺企原料及棉纱成品库存继续累库；
  • 织厂原料去库但坯布库存累增，终端需求疲软。

• 开机率：

  • 印度假期后部分复产，越南开机同比下降，全球纱线产量萎缩。

四、价格与基差走势

• 基差趋势：
  • 国产棉基差高位回落，进口棉纱价差倒挂。
  • 郑棉01合约基差约1100元/吨，反套机会浮现但需高度谨慎。

五、部分地区动态

• 新疆供应：产量高产推进，棉价趋稳但利润倒挂，纺企套保压力显现。
• 下游纺织：开机负荷稳定但低于往年，出口订单增速放缓，结构出货面临议价压制。

六、政策与宏观环境

• 美国政策：预期全面关税政策将加剧全球贸易割裂，利好巴西棉。
• 中国政策：人大解决方案缓和财政预期，“化债”主线释放较大政策余地。
• 汇率方面：美联储降息25bp，短期关注“强美元、弱美债”行情持续性。

七、操作建议

• 交易策略：关注1-5反套空间，短期价格波动更强于套利机会。
• 风险点：政治不确定性、宏观经济周期转换以及国内外政策演进节奏。

本报告由紫金天风期货出品，数据与分析仅供参考，不构成投资建议。