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东亚期货2024年11月11日农产品周报（棉花部分）

基本面要点概述

• 价格: 截至11月8日，进口棉到港均价（S指数）8371美分/磅，进口成本考虑关税和滑准税分别为14664元/吨和15065元/吨，国内3128B指数报价15338元/吨，环比均有上升。郑棉主力期货价格也略有上行。
• 供应:
  • 全球: USDA预计2024/25年度全球棉花产量2529万吨（同比+279%）、需求2509万吨（同比+123%）、期末库存1649万吨（同比+155%），库存消费比相应上调。
  • 美国: 预计2024/25年度美国种植面积3494千公顷（同比+3408%）、产量309万吨（同比+1761%）、需求39万吨（同比-27%）、期末库存94万吨（同比+3651%）。
  • 巴西: 预计种植面积1940千公顷（同比+1687%）、产量366万吨（同比+1531%）。
  • 印度: 预计种植面积11800千公顷（同比-694%）、产量523万吨（同比-694%）。
  • 中国: 预计2024/25年度种植面积2850千公顷（同比-0.00%）、产量614万吨（同比+311%）。需求827万吨（同比下降）。
• 进出口:
  • 美国对中国陆地棉当周出口（装船）0.066万包，同比下降。累计对中国出口191.2万包，环比上升但同比大幅下降。
  • 中国2024年9月单月棉花进口12万吨，环比下降。1-9月累计进口量同比大幅增加。
• 利润:
  • 进口美棉S级，考虑1%关税利润为-1039元/吨，滑准税利润为-1440元/吨，环比均下降。
• 库存: 截至11月8日，下游纺企棉花/棉纱/坯布库存天数环比显著增加。全国棉花商业库存24日数据显示总量维持高位，但9月工业库存环比大幅下降（但同比仍为负）。10月商业库存同比环比双升。
• 基差: 截至11月8日，棉花基差环比略有下调。

关键观察

• 供需失衡加剧: 全球及美、巴、印、中产量同比变化巨大，尤其美国增幅显著，全球库存消费比上调，显示供需格局紧张。
• 中国产量高增，需求疲软: 中国产量同比大增，但需求同比下降，期末库存预估偏低。
• 进口成本倒挂/微利: 各种进口成本均高于国内期货价格，进口棉利润为负。
• 出口不振: 美国对中国出口数据不佳。
• 库存累积: 中国商业库存量大，延续高位。
• 下游需求偏弱: 下游纺织品服装出口同比下滑，零售额指标未见积极变化。下游纺企库存天数长。

总结

本周分析显示，全球及主要产棉国供给格局高度复杂，供需关系失衡。中国国内产量预计高增，但需求恢复乏力，引发库存累积。进口成本优势不明显甚至倒挂。下游纺织市场内外需求均显疲软，库存压力较大。价格方面，进口成本支撑仍在，内外价差、基差情况需结合操作考虑。需密切关注国内外库存、政府储备吞吐、进口政策、国内及全球实际消费及库存变化情况。