20161021-广发证券-银行Ⅱ行业：银行理财投向专题_17页_1mb

报告摘要

银行理财投向分析总结

核心内容

本报告分析了2016年6月末中国银行业理财产品的资产配置情况、投向变化及收益表现，同时探讨了银行理财资金间接投资权益市场的渠道，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点

银行理财资金主要配置于债券及货币市场工具、银行存款和非标债权类资产，合计占比达 90.32%。
债券及货币市场工具配置比例为 56.04%，近年来持续提升。
银行存款配置比例为 17.74%，在低利率背景下明显下降。
非标债权类资产配置比例为 15.62%，受“8号文”限制后有所下降，但2016年略有回升。
银行理财资金主要通过四种方式间接投资权益市场：对接券商资管、基金子公司及私募产品；股票质押式回购融资；投资两融收益权；结构化配资业务。

关键信息

一、银行业理财产品投向分布

总体情况
- 截至2016年6月末，全部银行理财产品投资各类资产余额为 26.39万亿元。
- 债券及货币市场工具、银行存款、非标债权类资产为前三大配置资产，合计占比 90.32%。
- 其他资产包括权益类投资、公募基金、私募基金、金融衍生产品、产业投资基金、理财直接融资工具及代境外理财投资QDII，合计占比 9.68%。
理财资金投资债券情况
- 债券占理财投资资产余额的 40.42%，其中利率债占 6.92%，信用债占 28.96%。
- 信用债以高信用评级债券为主，AAA级债券占比 55.70%，AA+级占 25.00%，AA级占 18.10%，AA-级及以下占 0.38%。
理财资金投资非标债权类资产情况
- 截至2016年6月末，非标债权类资产投资余额为 4.36万亿元，占比 16.54%。
- 收/受益权占 33.18%，信托贷款占 16.45%，委托贷款占 13.88%。
- “8号文”出台后，非标业务规模逐渐压缩，但2016年有所回升，主要因商业地产投资增加。
理财资金投向行业情况
- 截至2016年6月末，投向实体经济的理财资金余额为 16.03万亿元，占总理财资金的 60.74%。
- 投资行业分布广泛，涉及国民经济 90多个二级行业分类，其中土木工程建筑业、房地产业、公共设施管理业、电力热力生产供应业和道路运输业合计占比 51.54%。
- 重点监控行业包括“两高一剩”行业、商业房地产（保障房除外）和地方政府融资平台，2016年6月末该类非标资产规模为 2034.9亿元，较2015年末略有回升。

二、银行业理财产品投向变化

债券及货币市场工具占比持续提升
- 截至2016年6月末，投资债券及货币市场工具余额达 14.79万亿元，配置比例为 56.04%。
- 信用债占比稳中有升，AAA级债券占比提升至 55.70%，AA-级及以下债券占比明显下降至 1.20%。
非标准化债权资产占比略有回升
- 截至2016年6月末，非标债权类资产配置比例为 16.54%，较2015年末提升 0.81%。
- 收/受益权、信托贷款和委托贷款占比稳定，带回购条款的股权性融资占比提升至 7.33%。
现金及银行存款占比逐年下降
- 截至2016年6月末，现金及银行存款配置比例为 17.74%，较年初下降 0.62万亿元。
- 主要原因是低利率背景下银行减少对低收益资产的投资，转向更高收益的债券资产。

三、银行业理财产品各类投向收益情况

债券市场收益情况
- 2016年9月，中债国债到期收益率（5年）降至 2.55%，中债中短期票据到期收益率（AAA+、5年）降至 3.12%，银行理财产品预期年化收益率降至 3.87%。
货币市场收益情况
- 2016年9月，3个月期Shibor利率降至 2.80%，显示流动性管理工具收益下降。
非标市场收益情况
- 2016年9月，贷款类信托年收益率降至 6.81%，债权投资信托年收益率为 7.00%。
权益市场收益情况
- 2015年6月，上证综指和深证综指分别达到 5166.35 和 3140.66，随后持续下跌，2016年初在 3000点 和 1900点 左右徘徊。

四、银行理财资金投资权益渠道

银行理财资金无法直接投资权益，主要通过以下方式间接入市：
1. 对接券商资管、基金子公司及私募产品。
2. 股票质押式回购融资。
3. 投资两融收益权。
4. 结构化配资业务。
结构化配资业务包括伞形信托和一对一单账户配资两种形式：
- 伞形信托曾一度采用 1:8、1:9 的高杠杆，后因风险被全面叫停。
- 一对一单账户配资杠杆率降至 1:1，资金门槛为千万元级别。

五、投资建议与风险提示

投资建议：
- 行业中期不良生成速度阶段企稳，估值处于合理偏低区间，存在配置价值。
- 建议重点关注 宁波银行、兴业银行、招商银行，适度关注 北京银行、交通银行。
风险提示：
1. 国际动荡加剧，经济增长超预期下滑，资产质量大幅恶化。
2. 货币政策和金融改革力度不达预期。

分析师信息

分析师：沐华
- 职位：资深分析师
- 学历：厦门大学金融学硕士
- 任职时间：2008年进入广发证券发展研究中心
分析师：屈俊
- 职位：资深分析师
- 学历：武汉大学金融学硕士
- 任职时间：2012年开始从事银行业研究，2015年进入广发证券发展研究中心

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 15% 以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 5% -15%。
- 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于 -5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 5% 以上。