2023年银行理财回顾-多重约束下的理财增长-缩久期、稳收益、拓渠道-开源证券_18页_2mb

报告摘要

银行2024年投资评级为看好，报告分析了理财行业在2023年的表现及2024年展望。核心内容如下：

市场规模 筑底回升，集中度提升
- 2023年末资管市场形成理财、公募基金、保险“三雄鼎立”格局，三者市占率均约20%。
- 理财规模在2023年6月末触及历史低点后快速反弹，主要依赖现金管理类产品增量（下半年贡献91%），但增长依赖单一。
- 存款利率下调（2022年9月起）削弱储蓄存款冲量能力，推动资金转向理财，预计短期内此趋势持续。
- 季节性因素影响显著：季初储蓄存款减少、现金管理类产品增长，季末则相反，体现“跷跷板效应”。
资产配置 防御性策略延续，债券配置空间打开
- 资产端：存款类资产占比升至26.7%，利率债和信用债占比均下降，非标、权益类资产配置进一步压缩。
- 产品端：新发产品规模同比缩量（募集总额5.7万亿元），封闭式产品久期缩短至335天，加权平均年化收益率2.94%（略高于2022年但低于2020-2021年）。
- 后续配置趋势：监管鼓励支持实体及银行降负债成本，或促使理财增配债券；季末理财倾向于抛售同业存单，减少其他券种配置。
竞争格局 存量博弈下市场份额向头部集中
- 2023年20家银行退出理财市场，258家机构存续，中小银行因净值化未完成、规模效应不足面临发展瓶颈。
- 股份行理财子市占率升至43%，工银理财、招银理财、兴银理财位列前三。
- 中小银行理财规模普遍低于1000亿元，获批理财子难度较大，区域监管趋严、影子银行整改是主要制约因素。
渠道变革 代销渠道成增长关键
- 直销规模停滞（全年0.26万亿元），机构投资者占比升至11.8%。
- 代销渠道扩展显著：股份行理财子（如兴银理财）代销机构达341家，民营银行及直销银行（如网商银行、微众银行）凭借“类互联网”属性成为热门代销方。
- 传统同业模式与新型线上平台并存，代销竞争加剧或进一步压缩销售费率。
风险提示
- 宏观经济复苏不及预期可能导致理财规模增长疲软。
- 监管政策趋严可能影响净值化转型进度及资产配置灵活性。