20160729-华创证券-东方精工-002611.SZ-切入新能源汽车锂离子动力电池系统_打开全新成长空间_12页_1mb

东方精工收购普莱德总结

核心内容

东方精工（股票代码：002611.SZ）通过发行股份及支付现金的方式，以47.50亿元的价格收购普莱德100%股权，并募集配套资金29亿元用于支付现金对价及建设新能源汽车电池研发及产业化项目。此次收购标志着公司正式进入“高端核心零部件”领域，完成“东方+”战略的布局。

主要观点

1. 普莱德是动力电池系统PACK领军企业

• 普莱德成立于2010年，专注于新能源汽车动力电池系统PACK的研发、生产与销售，是国内领先的动力电池系统集成企业之一。
• 拥有丰富的实践经验，设计并定型120余个动力电池系统，持有国家专利50余项。
• 下游客户包括北汽新能源、福田汽车、中通客车、南京金龙等新能源汽车核心企业。
• 2016年一季度，普莱德乘用车、商用车动力电池系统分别完成产量7.76、15.33kwh，产销率超过100%。

2. 协同效应与产能扩张

• 通过收购普莱德，东方精工将实现与嘉腾机器人、弗兰度集团的协同，利用AGV自动搬运机器人和智能化立体仓库提升普莱德生产自动化水平。
• 普莱德计划建设常州溧阳和广州增城两大生产基地，预计2016年底常州基地投产，形成年产能10Gwh。
• 未来产能提升将有助于满足下游整车厂需求，提高生产效率和盈利能力。

3. “东方+”战略逐步兑现

• 东方精工已通过多次并购完成“智能包装”和“智能自动化”领域的布局，此次收购标志着正式迈入“高端核心零部件”领域。
• 公司战略布局清晰，执行力强，长期成长性值得期待。

4. 盈利预测

• 假设普莱德2016年部分并表，贡献约5000万元税后净利润。
• 预计2016-2018年公司归母净利润分别为1.44亿元、4.80亿元、6.06亿元，对应EPS分别为0.11元、0.38元、0.47元。
• 对应PE分别为96X、29X、23X，维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• 新能源汽车行业的发展不及预期。
• 海外子公司业务波动可能对公司业绩产生影响。

关键信息

收购详情

• 交易对价：47.50亿元，其中现金支付18.05亿元，股份支付29.45亿元。
• 交易方式：向北大先行、宁德时代、北汽产投、福田汽车、青海普仁等交易对方发行股份及支付现金。
• 配套资金：募集不超过29亿元，用于支付现金对价及建设溧阳基地项目。

普莱德财务数据

• 2016年一季度：营收5.73亿元，净利润7905万元。
• 2016年业绩承诺：扣非净利润不低于2.50亿元。
• 2017-2019年业绩承诺：扣非净利润分别为3.25亿元、4.23亿元、5.00亿元。

普莱德客户与产品结构

• 前五大客户：中通客车、北汽新能源、北汽福田、南京金龙、北京现代。
• 主要产品：乘用车动力电池系统、商用车动力电池系统、储能型移动充电宝。
• 产品结构：2016年一季度乘用车动力电池系统销售额占比30.51%，商用车占比69.45%。

产能与产销情况

• 2016年一季度：产能360,000kwh，产量230,918kwh，销量240,954.61kwh，产销率104.35%。
• 产能利用率：2016年一季度为64.14%，2015年为100.48%，2014年为48.09%。

公司基本数据

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

附录：分析师信息

• 首席分析师：李佳

  • 伯明翰大学经济学硕士
  • 2014年加入华创证券研究所
  • 曾获新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名等荣誉

• 分析师：鲁佩

  • 伦敦政治经济学院经济学硕士
  • 2014年加入华创证券研究所

• 助理分析师：赵志铭

  • 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士
  • 2015年加入华创证券研究所

• 助理分析师：娄湘虹

  • 上海交通大学工学硕士
  • 2016年加入华创证券研究所

• 助理分析师：胡刚

  • 复旦大学工学硕士
  • 2016年加入华创证券研究所

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3~6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%~5%
• 回避：预期未来3~6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

• 研究报告基于可靠公开信息，准确反映分析师个人观点。
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