20161208-东兴证券-东方精工-002611.SZ-深度报告_内生与外延助力公司发展_切入动力锂电池领域打开新空间_33页_2mb

东方精工（002611）深度报告总结

核心内容

东方精工通过内生增长和外延并购的方式，逐步完成了“智能制造”战略下的三大业务板块布局：智能包装机械、智能自动化设备和高端核心零部件。公司从瓦楞纸箱印刷机械起家，通过并购意大利Fosber和EDF等企业，实现了全产业链布局，并通过收购苏州百胜动力和普莱德科技，进一步拓展至高端核心零部件和动力锂电池领域。

主要观点

• 并购战略成功：公司通过一系列并购，如收购Fosber、EDF、百胜动力和普莱德科技，显著提升了公司实力和市场竞争力，实现了从单一业务向多元化业务的转型。
• 业务结构优化：公司智能包装设备、智能自动化设备和高端核心零部件三大板块已初步形成，其中智能包装设备最为成熟，高端核心零部件将成为未来重点发展方向。
• 动力锂电池布局：公司拟以47.5亿元收购普莱德科技，切入新能源汽车核心零部件市场，预计2016-2018年净利润将超业绩承诺40%以上，未来成长性良好。
• 市场前景广阔：新能源汽车和动力电池需求快速增长，预计到2020年，动力电池需求量将翻三倍，市场空间巨大。
• 盈利预测积极：公司2016-2018年营业收入分别为14.89亿元、62.14亿元和83.53亿元，净利润分别为1.24亿元、6.28亿元和8.55亿元，EPS分别为0.18元、0.52元和0.71元，对应PE分别为89.1X、30.1X和21.9X，目标价为18.2元，维持“推荐”评级。

关键信息

并购历程

• 2014年3月：收购意大利Fosber 60%股权，拓展上游瓦楞纸板生产线业务。
• 2014年6月：参股广东嘉腾机器人20%股份，切入物流搬运机器人领域。
• 2015年1月：与Fosber成立合资公司，推动高端技术国产化。
• 2015年7月：收购苏州百胜动力80%股权，进入舷外机、动力机领域。
• 2015年10月：收购意大利Ferretto 40%股权，布局智能物流仓储设备。
• 2016年7月：收购意大利EDF集团100%股权，深化印刷成套设备的全球化布局。
• 2016年7月：拟以47.5亿元收购普莱德科技100%股权，切入动力锂电池领域。

现有业务板块

• 智能包装设备：公司已形成以Fosber和EDF为核心的智能包装设备业务，其中Fosber产品性能稳定，市场占有率高。
• 智能自动化设备：通过与嘉腾机器人和Ferretto的合作，公司已具备AGV搬运机器人和智能仓储产品的能力。
• 高端核心零部件：苏州百胜动力的舷外机产品毛利率高，是公司重要利润来源；普莱德科技作为动力电池PACK企业，具备良好的成长性。

动力锂电池市场前景

• 新能源汽车战略提升：国家“十三五”规划明确新能源汽车战略地位，推动动力电池需求增长。
• 动力电池需求爆发：预计2020年动力电池需求量将达57.6Gwh，对应市场规模1151亿元，到2020年将翻三倍。
• 普莱德业绩亮眼：2016年和2017年预计净利润分别为3.5亿和5亿，实际业绩将远超承诺。
• 产业协同优势：普莱德与宁德时代、北汽集团等上下游企业形成紧密合作，具备良好的成长性和市场竞争力。

盈利预测

风险提示

• 瓦楞纸包装机械和动力机购置需求下降。
• 并购进度不达预期。

业务布局与成长性

• 智能包装设备：公司已形成全球领先的智能包装设备体系，未来将继续拓展高端市场。
• 智能自动化设备：公司已具备AGV搬运机器人和智能仓储产品能力，未来有望进一步发展。
• 高端核心零部件：公司重点布局船用、陆用和航空用核心零部件，其中普莱德的电池系统具备良好市场前景。

行业与政策支持

• 政策支持：国家政策对新能源汽车和动力电池产业给予大力支持，推动行业健康发展。
• 行业趋势：动力电池成为锂离子电池发展的主要引擎，市场需求持续增长。
• 市场前景：随着新能源汽车产量和销量的提升，动力电池需求将快速增长，预计到2020年，市场规模将达3392亿元。

产能与市场拓展

• 普莱德产能扩张：普莱德计划在溧阳和增城建设新基地，预计未来年产能将达到10Gwh。
• 订单保障：普莱德在手订单充足，与北汽新能源、福田汽车等优质客户合作紧密，业绩增长有保障。

结论

东方精工通过并购和布局，实现了从包装机械向智能制造的转型，并在动力锂电池领域取得突破，未来有望成为新能源汽车产业链的重要参与者。公司盈利预测积极，未来增长动力主要来自高端核心零部件业务的进一步拓展和各板块之间的协同发展。