2017-纺织服装行业周报：从产品策略探讨Zara和H＆M业绩差异_16页_1mb

纺织服饰行业分析总结

核心内容

本报告围绕Zara与H&M的业绩差异展开分析，探讨其在产品策略、定价模式、设计风格等方面的区别。此外，报告还对多家中国纺织服饰行业的上市公司进行了跟踪，包括歌力思、九牧王、宜华生活、新野纺织、搜于特、通灵珠宝、森马服饰、海澜之家等，并给出投资建议与风险提示。

主要观点

Zara与H&M的业绩差异

• 业绩表现：Zara母公司Inditex在2017年第二季度销售额同比增长14%，而H&M同期增长仅为9.6%。2016年年报时，Inditex与H&M的收入增速分别为9.69%和1.45%，净利润增速分别为8.01%和-14.91%，差距显著。
• 库存管理：H&M的存货周转率远低于ZARA，反映出其增长动力不足，库存压力较大。
• 定价策略：
  • ZARA定价集中，主要集中在100-200元人民币区间，吸引25-35岁对时尚有较高诉求的消费者。
  • H&M定价分散，覆盖从平价到中高端，试图吸引更广泛的消费群体。
• 设计策略：
  • ZARA以快速获取一线大秀的设计元素为主，通过门店数据反馈迅速调整产品，出货速度仅需2周。
  • H&M以联名款为特色，与一线设计师合作，如Chanel、Versace等，但与自身大众市场的定位存在矛盾。

关键信息

投资建议

• 核心推荐：歌力思、九牧王、宜华生活、新野纺织、搜于特。
• 重点关注：潮宏基、鲁泰A、森马服饰、海澜之家、通灵珠宝、刚泰控股。
• 投资主线：
  1. 消费升级过程中的新兴领域、细分市场及新锐品牌。
  2. 产业链优秀运营者、资源卡位者及集团化运营的行业整合者。

公司跟踪亮点

• 歌力思：多品牌战略持续推进，各品牌表现良好，预计2017年PE为25倍，维持“买入”评级。
• 通灵珠宝：推出股权激励计划，绑定核心人员，渠道及品类双扩张，预计2017年GMV增长50%+。
• 九牧王：品牌重塑，与陆毅签约，会员体系逐步完善，新品牌FUN增长显著。
• 宜华生活：管理层换届，新任管理层增持股份，公司进入新阶段。
• 新野纺织：产能释放，提价策略有效，毛利率提升，预计全年费用率稳中有降。
• 搜于特：供应链管理业务增长稳健，拟设立第9家供应链管理公司，提升业务协同。
• 潮宏基：产品结构改善，高毛利产品占比提升，扣非后业绩增长。
• 鲁泰A：控费得力，盈利能力提升，全球高端色织布龙头地位稳固。
• 森马服饰：童装业务增长显著，受益于全面二孩政策，未来增长动力强劲。
• 刚泰控股：零售业务快速增长，高毛利产品占比提升，整体盈利能力增强。
• 海澜之家：类直营模式助力低成本扩张，品牌力持续提升，未来增长可期。

风险提示

1. 宏观经济增速放缓风险：居民可支配收入减少可能影响消费升级。
2. 终端消费低迷风险：消费疲软可能导致品牌服饰销售低于预期。
3. 棉价异动风险：棉花价格波动可能对纺织企业盈利造成压力。

附录信息

• 投资评级说明：买入表示预期未来6~12个月内涨幅在15%以上；增持表示预期涨幅在5%~15%之间。
• 行业表现：本周品牌服饰上涨1.06%，纺织制造下跌0.57%，跑赢沪深300指数（-1.61%）。
• 市场数据：
  • 国内金价上涨7.77%，达到282.66元/克。
  • 国内钻石进口金额同比下降5.5%，至6.08亿元。
  • 国棉现货价格上涨26.45%，至16004元/吨。
  • 长绒棉价格同比上涨5.94%，至21400元/吨。
  • 涤纶短纤价格同比上涨14.66%，至7625元/吨。
  • 黏胶短纤价格同比上涨9.56%，至14900元/吨。

总结

Zara与H&M的业绩差异主要源于其产品策略、定价和设计的差异。Zara凭借精准定价和快速反应的设计策略，在快时尚领域保持领先；而H&M的价格分散策略和联名款模式未能有效支撑其增长。在中国纺织服饰行业中，歌力思、九牧王、宜华生活、新野纺织、搜于特等公司表现较为突出，具备较强的市场竞争力和增长潜力，值得重点关注。同时，需警惕宏观经济放缓、消费疲软及棉价波动等风险。