20170821-天风证券-纺织服装行业专题研究：进击的巨人-Gildan吉登运动服_20页_1mb

报告摘要

Gildan公司总结

公司简介

Gildan是一家垂直一体化的优质品牌基本服饰制造商和市场开发商，主要产品包括T恤、绒衫、运动衫、袜子和内衣。公司以低成本、高品质和大销量为特色，年销售量超过10亿件。其产品风格分为基础、时尚和高性能三大类，适用于个人及团体消费。

Gildan在全球市场中占据重要地位，尤其在北美和欧洲市场，产品畅销中国、日本、香港、台湾等近40个国家和地区。公司不仅拥有自有品牌，还通过授权销售Under Armour、Mossy Oak等品牌的部分产品。

核心内容

品牌特色：低成本、高品质、大销量，专注于基础款和运动服饰。
产品种类：涵盖T恤、绒衫、运动衫、袜子、内衣等。
市场布局：全球近40个国家和地区销售，以北美为主要市场，收入占比近90%。
工厂分布：在全球拥有广泛的生产基地，包括中美洲、加勒比海、亚洲等地，主要分布在美国、加拿大、洪都拉斯、孟加拉国等。

主要观点

垂直一体化模式：Gildan通过控制从纺织纤维到成衣的全过程，实现成本控制和品质管理。
持续并购战略：自2006年起，Gildan通过一系列战略性收购，提升品牌影响力和市场占有率，包括Kentucky Derby、V.I.Prewett & Son Inc.、Gold Toe Moretz、Anvil、New Buffalo、Doris Inc.、Comfort Colors、Alstyle Apparel、Peds Legwear Inc.及American Apparel。
全球化与市场拓展：公司正逐步扩大在亚洲、欧洲等市场的业务，以利用低成本生产优势，实现全球化覆盖。
财务表现：2017年一季度销售额同比增长12%至6.65亿美元，净利润同比增长32.1%至8350万美元，毛利率达到28.4%。
市场集中度：全球运动服装市场集中度较低，未来整合趋势可能带来增长机会。
产品弱周期性：内衣和袜子等基础服饰市场需求稳定，具有长期增长潜力。

关键信息

2017年收购American Apparel：以1.03亿美元收购AA，帮助其提升品牌影响力和市场占有率。
财务增长：2011年至2016年，公司营业收入从17.26亿美元增长至25.85亿美元，复合增长率为8.4%；净利润从2.47亿美元增长至3.57亿美元，复合增长率为7.6%。
生产能力：公司不断投资扩大生产设施，提升产能，以支持市场增长。
市场表现：2008年销售收入突破10亿美元，经营现金流达到近2.4亿美元。
未来方向：继续加强全球市场覆盖，提升品牌在零售市场的渗透，优化制造产能和成本结构。

管理部门分工

印花板块：负责设计、制造、批发和分销印花运动服饰产品，包括T恤、羊毛衫和运动衫。主要客户为北美、欧洲及亚太地区的批发商。
品牌服饰板块：专注于品牌家居服饰，包括运动服、内衣、袜子等。主要分销渠道包括百货公司、全国连锁店、一元店等。

发展历程

1984-2005：公司从家族企业起步，通过产能扩张和成本控制，实现销售收入和盈利的持续增长。
2006-2016：公司通过一系列收购，如Kentucky Derby、V.I.Prewett & Son Inc.、Gold Toe Moretz、Anvil、New Buffalo、Doris Inc.、Comfort Colors、Alstyle Apparel、Peds Legwear Inc.，不断扩展品牌和市场。
2017：收购American Apparel，进一步丰富品牌组合，提升市场占有率。

对国内A股企业的启示

丰富产品种类：满足市场需求，提升竞争力。
提升产能：根据市场情况扩大生产能力，确保供应稳定。
控制成本：设立低成本生产基地，提高技术效率，减少资源浪费。
战略收购：把握机会进行战略性并购，实现协同效应，提升业绩。

风险提示

汇率波动：可能影响公司国际业务的盈利能力。
成本上升：可能压缩利润空间。
产品失去竞争力：需持续创新以维持市场地位。

投资评级

行业评级：强于大市（维持评级）
股票投资评级：买入、增持、持有、卖出

分析师信息

分析师：吴晓宇
执业证书编号：S1110516100002
联系方式：wuxiaoyu@tfzq.com

总结

Gildan凭借其垂直一体化模式、低成本策略、广泛的全球生产和销售网络以及持续的战略性并购，实现了在全球运动服饰和基础服饰市场的快速扩张和业绩增长。公司通过不断丰富品牌组合、提升产品性能和市场渗透率，增强了其在国际市场的竞争力。对国内A股企业而言，Gildan的经验提供了重要的借鉴，包括如何通过并购扩展业务、如何控制成本和提升产能，以及如何在市场中保持竞争优势。

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