20160628-第一创业-信用产品周报_警惕利率债超调_城投债或有机会_14页_786kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告总结了2016年6月第四周国内利率债与信用债市场的运行情况及投资策略。主要关注点包括：

• 利率债市场受英国退欧公投影响，收益率曲线出现平坦化下行趋势。
• 信用债市场因风险偏好回落而整体下行，高评级信用债表现优于中低评级信用债。
• 央行采取稳健货币政策，降准预期减弱，利率债可能面临回调。
• 城投债和煤炭行业AAA级券种具有较好投资机会。
• 部分企业信用评级调整，需重点关注其偿债能力。

主要观点

利率债市场回顾

• 国内经济逐步企稳，财政政策积极，但货币政策保持谨慎。
• 上周国债收益率曲线周一至周四波动不大，周五因英国退欧事件影响收益率平坦化下行，3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率分别下行5.4BP、8.6BP、9.5BP、10.7BP。
• 国开债3-10年期收益率下行4BP左右，1年期以内收益率上行。
• 资金面上，央行进行7天期逆回购操作，释放流动性4100亿元，但资金利率仍快速上行。
• 预计央行将在本周加大资金投放力度，以缓解季末资金紧张问题。

信用债市场回顾

• 信用债市场受英国退欧事件影响，整体下行，短端信用债表现优于利率债。
• AAA级等高评级信用债收益率普遍下行5-6BP，AA及以下中低评级信用债收益率下行8-9BP。
• 高评级信用债期限利差收窄幅度大于中低评级信用债，未来市场预期经济偏弱，利率可能回调。
• 城投债收益率下行8-10BP，AAA级城投债表现抢眼。
• 信用债违约频率较低，可能在风险偏好回落的契机下面临重新估值。

关键信息

一级发行情况

• 短融发行量较上周下降50%，净融资额连续两个月为负值。
• 中票发行量略有减少，偿还量增加15%，净融资额大幅下降。
• 企业债发行量小幅回升，合计97.7亿元，7年期AA级企业债票面利率为4.7%-5.9%。
• 公司债发行量大幅减少66%，仅发行8只券，合计63.5亿元，5年期AA+级票面利率为3.28%-4.9%。

二级成交情况

• 短融中票收益率曲线平坦化下行，AAA级短融收益率变化不大。
• AAA级中票收益率分别下行6.6BP、7.0BP和6.0BP至3.19%、3.47%和3.70%。
• 信用利差短端收窄，中长端扩大。
• 企业债和公司债交投活跃度高于产业债，城投债收益率下行较多。
• 交易所公司债交投活跃，部分券种收益率明显下降。

主体信用评级变动

• 上周主体评级上调的企业共15家，其中6家上调评级展望。
• 上周主体评级下调的企业共15家，其中8家为评级下调，7家为评级展望下调。
• 需重点关注“15利尔01”和“15赣煤炭CP002”的偿债能力。

投资策略

• 利率债：短期受益于英国退欧风险偏好回落，但长期受制于央行货币政策导向，若收益率跌至年初低点附近，可能面临回调。
• 信用债：中低评级信用利差将继续小幅回落，可适当把握高评级城投债。
• 行业推荐：在去产能背景下，煤炭行业的AAA级券种具有投资机会。
• 规避建议：规避外贸物流等国外收入占比较高的行业券种。

附表概览

• 附表1：6月第四周企业债发行情况。
• 附表2：上周成交活跃企业债统计。
• 附表3：6月第四周一般公司债发行情况。
• 附表4：上周成交活跃交易所公司债统计。

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