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中邮证券固定收益报告：信用调整与城投策略

核心观点及市场概述

2024年8月11日发布的固定收益市场报告指出，近期债市波动受到大型机构持续卖债及监管信号发布的双重影响，利率长端调整明显，信用债市场受冲击相对有限。报告认为，8月中下旬政策存在较大不确定性，建议交易盘近期观望，配置盘挖掘高票息资产机会。

信用债二级市场分位变动

本周信用债市场出现明显风格切换：超长期限信用债交易热度下降，机构谨慎情绪上升；相比之下，4-5年弱资质城投债因进攻性强而成为活跃买盘主力。具体而言：

1. 超长期信用债折价成交比例高（周二、周四、周五分别为97.50%、82.50%和87.50%），但折价幅度均控制在5BP以内；
2. 4-5年城投债成交占比（分别为25.00%、52.50%、40.00%、57.50%和55.00%），显现出对AA-评级以下信用债的偏好；
3. 二永债虽面临卖盘压力，但成交久期集中在短期限。

配置建议与交易策略

• 交易盘：建议观望，避免急切止盈，适度参与弱资质城投债的久期拉长操作；
• 配置盘：继续寻找高票息资产机会，市场供给格局依然紧张。

一级市场数据

信用债一级市场净融资规模增加924亿元，城投净融资额环比增长110亿元。多数期限的信用利差小幅收窄。

风险提示

政策超预期事件及信用风险被列为重要风险提示。

• 报告数据涵盖利率走势、信用利差变化及城投区域动态。
• 通过29个图表展示市场动态，重点关注二永债销售趋势与城投区域利差变化。

结语

建议投资者密切跟踪政策落地节奏，灵活调整投资策略。