20250314-中辉期货-沪铜周报_冶炼厂减产_铜站上8万关口_36页_4mb

沪铜周报总结

核心观点

• 铜价上涨：受冶炼厂减产消息刺激，铜价再次拉涨，沪铜主力合约收于80500元/吨，创年内新高。
• 多空博弈激烈：市场多空情绪交织，建议多单逢高止盈，避免盲目追高。
• 中长期看多：铜精矿紧张和绿色铜需求增长仍支撑铜价，维持中长期看多观点。
• 风险提示：需警惕冶炼厂减产低于预期、需求不足及中美贸易摩擦对铜价的影响。

宏观经济

海外宏观

• 美国经济数据偏弱：2月ISM制造业PMI为50.3，低于预期，显示经济放缓，市场担忧滞胀。
• 就业与通胀数据：新增非农就业15.1万人，低于预期；CPI同比上涨2.8%，核心CPI上涨3.1%，均低于预期，显示通胀回落。
• 美联储降息预期回升：市场对6月降息概率约38%，美元指数走弱，减轻铜价上行压力。
• 地缘政治风险：特朗普对加拿大、法国、欧盟加征关税，全球贸易链受扰动，风险市场波动加剧。

国内宏观

• 国内经济修复动能增强：2月财新制造业PMI为50.2，服务业PMI同步回升。
• CPI与PPI偏弱：2月CPI同比-0.7%，PPI同比-2.2%，通缩担忧依然存在。
• 政策支持消费：央行释放降息信号，国务院将召开新闻发布会，介绍提振消费政策，市场情绪积极。
• 出口与进口数据：1-2月出口同比+2.3%，进口同比-8.4%，显示外部需求疲软。

盘面情况

• 沪铜主力合约：收盘80500元/吨，周涨幅2.85%，创年内新高。
• 伦铜：收报9845美元/吨，周涨幅2.41%，两市价差1080美元/吨，处于历史高位。
• 现货基差：长江有色铜现货均价80180元/吨，基差-320元/吨，处于历史同期偏低位置。
• 沪铜月间结构：近C远B，有转为B结构趋势。
• 投机资金持仓：LME投资基金多头持仓增加16.09%，COMEX非商业多头持仓增长1%，但部分基金选择获利了结。

供应和需求

铜精矿供应

• 全球铜精矿供需平衡：2025年全球铜精矿供需平衡为-67万吨，显示供应偏紧。
• 中国铜精矿进口：1-2月进口量471.4万吨，同比增加1.3%，但秘鲁供应同比下滑27.94%。
• 冶炼厂减产：铜陵有色减产，市场担忧国内冶炼厂联合减产，铜价拉涨。
• 加工费走低：海外铜精矿长单加工费21.25美元/吨，环比下降近80%，国内TC为-19.00美元/吨。

精炼铜供应

• 国内精炼铜产量：2月产量105.82万吨，环比增长4.38%，同比增长11.35%。
• 开工率变化：使用铜精矿的冶炼厂开工率升至87.1%，而依赖废铜的开工率下降至62.4%。
• 净进口量：2月净进口27万吨，显示国内供应仍依赖进口。
• 供需缺口：2025年国内精炼铜供需缺口为-8.07万吨，显示供大于求趋势。

需求端分析

• 房地产需求：一线城市二手房销售火热，楼市小阳春，政策进一步放松预期。
• 家电与汽车需求：金三银四消费旺季来临，家电和汽车消费超预期，空调排产量同比增长13.5%。
• 电力需求：国家电网投资超6500亿元，新能源装机规模预计超3亿千瓦，光伏新增装机248GW。
• 铜加工行业：开工率渐进式回暖，但高铜价抑制需求，增速低于往年同期。

库存与价差

• 全球库存：LME、COMEX、上期所合计库存58.54万吨，较2024年同期增长2.7倍。
• 国内库存：SMM全国主流地区铜库存35.55万吨，环比减少0.45万吨，去库速度放缓。
• 铜价波动：铜现货市场呈现“近弱远强、区域分化”格局，精废价差走阔至2330元/吨。

沪铜关注区间

• 沪铜：关注区间【77000，82000】元/吨。
• 伦铜：关注区间【9500，10000】美元/吨。

风险提示

• 冶炼厂减产：若减产低于预期，铜价将面临高位回落风险。
• 需求不足：库存去库速度放缓，需求不足可能影响铜价走势。
• 中美贸易摩擦：关税政策扰动，加剧市场不确定性。

结论

当前铜价受冶炼厂减产消息刺激上涨，但国内冶炼厂受财政和就业压力影响，难以大规模减产，铜价上涨动力有限。海外宏观环境改善，美元走弱，减轻铜价上行压力。国内消费政策提振，市场风险偏好提高，但通缩担忧和中美关系紧张仍为潜在风险。中长期看，铜精矿紧张和绿色转型推动铜需求，维持看多观点。建议多单逢高止盈，等待回调后再建仓，产业套保可逢高布局锁定利润。