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报告摘要

宏观观点
PMI连续三个月收缩，核心制约因素为需求不足。供给端保持高位缓降，需求持续承压，内外需均处于收缩区间，但出口可能略有改善。总体看，三季度经济需好转以完成全年目标，下半年增量政策可期。政策风险需警惕。

大类资产配置
风格或出现再平衡，建议结构下沉。月金股组合：电力设备（天顺风能）、计算机（中科曙光、海光信息）、农林牧渔（牧原股份）、商贸零售（小商品城）、医药生物（恩华药业）。

固定收益
债市持续走强，建议拉久期加杠杆，长债仍有下行空间。政治局会议释放稳增长信号，但短期刺激力度有限。预计10年期国债利率将降至21%左右，后续关注利率新下行周期。政策超预期变动风险存在。

重点行业/公司展望

煤炭开采
加拿大为优质焦煤出口国。泰克资源产销强劲，海外依赖度高（70%收入自亚洲），建议关注中神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业等，以及平煤股份、潞安环能等焦煤标的。
计算机
iOS 18 Beta发布及Apple Intelligence开放试用，建议关注算力侧（中科曙光、寒武纪）及AI相关产业链。
电力
华能国际煤电利润持续改善，新能源转型空间大，维持“买入”评级。风电拖累业绩，需关注装机进度。
通信
威胜信息业绩爆发式增长，国际订单充足，建议“买入”。
医药生物
恩华药业业绩超预期，看好H2院内刚需加速，维持“买入”。
煤炭-新集能源
产销下滑拖累业绩，煤电一体化稳步推进，维持“买入”。
策略观点
中期对宏观持中性偏乐观，关注地缘政治风险与经济放缓可能性。