20210531-华创证券-总量_创_辩第17期_利率下_汇率升_欢乐时光_还有多久_10页_621kb

资产配置快评总结

核心内容概述

本报告是华创证券研究所发布的“总量‘创’辩”第17期资产配置快评，涵盖宏观经济、固收、多元资产配置、金工、能源化工及非银金融等多个领域的分析，旨在为投资者提供当前市场环境下的资产配置建议与市场走势预测。

---

主要观点与关键信息

一、宏观分析：股债双牛的“欢乐”与未来展望

• “欢乐时光”的来源：当前的股债双牛行情主要源于预期差，由一次性或接近拐点的因素共振导致。
• 人民币升值与利率下行：当前人民币升值、利率下行的组合并非央行主动策略，而是外部与内部被动形成的。
  • 外部因素：美元走弱源于美欧疫苗接种速度差异，这一因素可能难以持续。
  • 内部因素：国内专项债发行不及预期，主要因财政收入恢复良好、监管趋严、项目质量不优等。
• 未来展望：
  • 专项债发行不及预期的动能已减弱，流动性预期差空间有限。
  • 美元可能在6-9个月内反弹，美联储taper预期或将引发美元及美元资产波动。

---

二、固收分析：供给滞缓与债市走势

• 债券收益率下行原因：
  • 通胀与地方债供给两大利空未兑现，市场担忧缓解。
  • 配置盘资金充裕，供需失衡导致利差压缩。
• 资金面分析：
  • 超储率逐步下降，但总体仍高于历史水平。
  • 市场“有钱”信号已见顶，收益率大幅下行可能性不大。
• 建议：
  • 交易盘加仓时机有限，应关注安全边际。
  • 配置盘应关注流动性更好的品种。

---

三、多元资产配置：美债利率与A股表现

• 美债利率走势：
  • 未来3个月10年期美债利率或继续回落，目标位约1.3%。
  • 下一个美债利率上行节点预计在8月底或9月初，受美联储taper及美债供给增加影响。
• A股市场展望：
  • 美元宽松外溢接近尾声，A股表现将更多依赖国内宽松政策。
  • 长债利率回落将成为A股后续上涨的核心支撑。
• 北向资金流入：
  • 本周北向资金流入刷新历史最大单周记录，A股及港股将受益。

---

四、金工分析：市场情绪与基金配置

• 市场择时信号：
  • 短期：价量共振模型看多宽基，低波之刃模型不看多。
  • 中期：推波助澜模型看多。
  • 长期：动量模型看多，除50和300外。
• 基金仓位与产品表现：
  • 股票型基金总仓位上升至91.47%，混合型基金升至71.80%。
  • 股票型基金平均收益2.61%，股票型ETF平均收益3.52%。
  • 新成立基金数量与规模增加，其中混合型基金占主导。
• 市场情绪指标：
  • VIX指数上升至22.21，显示市场波动性略有增加。
• 最终观点：基金加仓、短中长期共振看多，6月上旬行情继续上涨可期。下周推荐行业包括：电力设备及新能源、电子、家电、食品饮料、医药。

---

五、能源化工分析：价格走势与供需格局

• 动力煤：
  • 政策干预下价格震荡，港口现货价格下跌，期货跌停。
• 双焦：
  • 焦炭价格暂缓，焦煤仍偏强运行，受蒙古和澳大利亚供应限制影响。
• 原油：
  • 伊朗谈判进展可能影响油价走势，OPEC+排产计划关键。
• 化纤与橡胶：
  • 涤纶长丝回调，天然橡胶震荡寻底。
• 农资与聚氨酯：
  • 草甘膦、钛白粉价格创新高，MDI价格震荡下行。
• 维生素与氟化工：
  • 维生素市场弱势，VA供给收缩或带动价格上涨。
  • 氟化工价格维持盘整，成本支撑明显。
• 可降解塑料：
  • 成本下降，需求逐步提升，价格趋稳。

---

六、非银金融分析：券商行情与估值

• 行情基础：股价与基本面背离，市场活跃度维持高位。
• 日均成交额：同比上升16.22%，显示市场热度不减。
• 估值水平：券商股估值处于低位，左侧投资机会仍具吸引力。
• 投资建议：
  • 推荐东方财富、中金公司（H）、中信证券、华泰证券。
  • 关注中信建投（H）及受益于区域改革的国泰君安、招商证券。

---

风险提示

1. 新增地方债发行节奏超预期；
2. 5月未发的地方债延后至6月发行，可能引发资金波动；
3. 变异病毒扩散至美国或造成全球经济扰动；
4. 市场资金面与配置需求变化；
5. 疫情对需求修复的影响；
6. 利率波动对市场情绪的冲击。

---

团队介绍与联系方式

• 组长、首席经济学家：牛播坤，华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室。
• 高级分析师：郭忠良，曾任职京东金融战略研究部。
• 助理研究员：黄雄，南开大学理学硕士。
• 机构销售通讯录：
  • 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
  • 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青、巢莫雯、董姝彤、张嘉慧、邓洁
  • 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、蒋瑜、施嘉玮
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

---

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

---

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，亦不保证内容的准确性与完整性。投资者应根据自身情况审慎决策，自行承担投资风险。未经授权，不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。