20250511-华源证券-有色金属_大宗金属周报_供给端存收紧预期_氧化铝价格底部反弹_16页_1mb

有色金属行业定期报告总结

投资评级与板块表现

• 投资评级：看好（维持）
• 板块表现：申万有色板块本周上涨199%，跑赢上证指数0.07%。
• 市场表现：细分板块中，钨和稀土表现突出；氧化铝价格底部反弹，主因供给端收缩（如氧化铝项目被查、采矿许可证撤销）。

主要金属分析

铜

• 价格窄幅震荡，伦铜和沪铜涨跌幅分别为+0.80%和+0.30%，铜冶炼费-450美元/吨，铜冶炼毛利-2764元/吨。
• 原因：美国关税流动性冲击缓解后铜价修复，库存变化体现供需转移（LME库存高增，上期所库存下降）。
• 关注：中美贸易博弈、美国经济衰退预期及美联储降息政策。

铝

• 淡季震荡，氧化铝价格涨3.5%至2905元/吨，电解铝毛利降至3752元/吨。
• 供给端收缩（氧化铝项目被查）支撑价格，但库存去化放缓、下游需求不振限制反弹空间。
• 关注氧化铝价格企稳及电解铝盈利情况。

锂

• 锂盐价格探底，碳酸锂下跌39.7%至6.53万元/吨，氢氧化锂跌19.2%。
• 供给过剩格局延续，澳矿成本下降未见减产，需求端因关税预期减弱。
• 风险：价格弱势，预计二次探底，建议关注具备减产预期的行业龙头。

其他金属

铅锌、锡、镍等金属价格波动明显，主要受库存变化、加工费调整及政策影响。钴价格稳中有涨，受海外需求拉动；稀土价格分化明显，中重稀土矿涨幅显著。

市场表现与估值

• 申万有色PE_TTM为179.9倍，估值略降；PB_LF估值20.7倍。
• 板块涨跌幅前十为钨、稀土相关个股，后十则为铜铝板块。

风险提示

1. 下游复产不及预期（如房地产、新能源汽车需求放缓）；
2. 政策变化（关税、降息降准等）；
3. 全球经济衰退预期及产业链供应链风险。

投资建议

• 铜：关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业；
• 铝：关注宏创控股、云铝股份、天山铝业、中国铝业；
• 锂：关注雅化集团、中矿资源、赣锋锂业；
• 增持目标：具备第二增长曲线、锂自给率提升空间的企业。

免责声明
报告基于公开数据和分析师专业判断，不构成投资建议。投资者需自行甄别信息并注意投资风险。