海外宏观点评：如何解读FED的鹰派措辞？-20180614-广发证券-10页-1mb

如何解读 FED 的鹰派措辞？总结

核心内容

美联储于2018年6月议息会议上宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间由1.50%-1.75%上调至1.75%-2.00%，符合市场预期。此次会议释放了明显的鹰派信号，但同时也显示出美联储对经济、金融和国际形势的敏感性，未来政策仍可能“左右摇摆”。

主要观点

1. 本次会议释放的鹰派信号

• 经济前景更乐观：美联储将2018年经济增长预期从2.7%上调至2.8%，2019年和2020年PCE通胀预期分别上调至2.1%和2.1%，同时下调失业率预期。
• 暗示年内仍有两次加息：点阵图显示，多数与会者倾向于全年加息四次，比3月会议的三次加息预期更鹰派。
• 货币政策调节时点更灵活：从2019年起，每次议息会议后都将召开新闻发布会，不再局限于季度末，增加了政策调整的不确定性。

2. 释放鹰派信号的原因

• 短期数据影响评估：一季度美国个人消费支出疲软，但4月耐用品订单数据好转，促使美联储调整态度。
• 市场风险偏好改善：5月以来全球市场风险偏好提升，意大利政治风险缓解，增强了美联储释放鹰派信号的信心。
• 美股估值回归高位：标普500的CAPE指数重回高位，美联储可能试图缓解金融资产价格上行风险。

3. 往后怎么看

• 鲍威尔讲话仍具鸽派余地：强调低失业率不会引发通胀飙升，快速加息存在风险，为未来政策调整留下空间。
• “Wait-and-see”状态：若出现负面经济数据、金融条件变化或国际局势动荡，美联储或将调整政策立场。
• 中期选举影响：历史上中期选举前6个月，10年期美债收益率有明显回落趋势，可能引发市场对政治和经济不确定性的担忧，从而对美联储政策形成一定约束。

关键信息

• 加息背景：2018年6月FED加息25BP，符合市场预期。
• 经济预期调整：经济增长、通胀预期上调，失业率预期下调。
• 点阵图变化：显示全年加息四次的可能性。
• 政策灵活性：2019年起每次议息会议后召开新闻发布会，增加政策不确定性。
• 市场反应：尽管加息靴子落地，但金融市场仍出现波动，显示政策仍有未预期部分。
• 政治因素：中期选举可能影响美联储政策倾向，历史数据显示美债收益率在选举前有回落趋势。

风险提示

• 美国财政政策及美联储货币政策超预期：可能对市场产生较大影响。

分析师信息

• 张静静：资深分析师，理学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 团队成员：郭磊（首席分析师）、周君芝、贺晓束、邹文杰等，均有丰富的宏观研究经验。

联系方式

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  • 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心16层

数据来源

• 图表数据：来自Bloomberg、Wind、圣路易斯联储等。
• 经济展望数据：来自FED。
• 历史数据：来自广发证券发展研究中心及Wind数据库。

报告摘要

本次FED会议虽符合市场预期，但释放了明显的鹰派信号，表明其对经济前景、通胀和失业率的判断更为积极，同时暗示未来仍有加息空间。然而，美联储态度仍具调节余地，尤其在面对市场波动、金融条件变化及政治不确定性时，政策方向可能发生变化。中期选举作为重要事件，可能对美联储政策形成一定约束，需密切关注其对市场的影响。