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光期研究：大类资产配置周报总结

核心内容

本周大类资产配置周报聚焦于海外市场动态及国内政策影响，重点分析了美国2月制造业与服务业数据、非农就业情况、欧美央行降息预期，以及全球股市、债市、汇率和大宗商品市场的表现。同时，报告指出下周需重点关注美国2月通胀数据及国内十四届全国人大第三次全体会议。

主要观点

1. 海外宏观：关税扰动下的滞涨担忧

• 美国制造业表现疲软：2月ISM制造业指数为50.3，低于预期的50.8，表明制造业扩张趋缓，新订单和就业萎缩，材料采购价格指数创2022年6月以来新高，显示成本压力加剧。
• 服务业就业增长：服务业PMI指数小幅上升，但企业对特朗普政策的担忧导致成本上升，未来商业活动存在不确定性。
• 非农数据好坏参半：2月非农就业人口增长15.1万人，低于预期，失业率上升至4.1%，劳动参与率下降，显示就业市场承压。医疗、交通和金融领域成为就业增长的主要动力，零售业表现疲软，联邦政府雇员减少也拖累数据。
• 欧央行降息路径：欧央行宣布将三大关键利率下调25个基点，这是其自去年6月以来的第六次降息，但国际形势的不确定性使得未来进一步降息空间受限。

2. 大类资产表现

• 股市：欧美股指表现偏弱，受贸易政策扰动和经济下行预期影响。MSCI世界指数、MSCI发达国家指数均下跌，而MSCI新兴市场指数上涨2.85%。
• 债市：美债市场交易偏鹰，长端收益率小幅上涨。欧债收益率因市场波动性上升和流动性紧张而大幅上行。国内债市先涨后跌，十年期国债收益率走高，中美利差维持在252个基点左右。
• 汇率：美元指数周内下跌3.41%，主要货币兑美元走强。欧元、英镑、瑞郎等货币对美元升值，美元/加元和美元/澳元贬值。
• 大宗商品：原油价格受关税政策和地缘政治影响持续承压，黄金因通胀与避险因素震荡走高，但上行动能不足。

关键信息

大类资产价格变化

资金流动情况

• 商品期货市场净流入：本周商品期货市场资金净流入89.89亿元，其中铜、螺纹钢、PTA、生猪、铁矿石为净流入品种；黄金、原油、豆一为净流出品种。

下周关注重点

• 国内：十四届全国人大第三次全体会议召开，重点审议政府工作报告、年度计划和预算草案。
• 海外：美国2月通胀数据发布，将影响市场对美联储降息预期的判断。

总结

本周全球市场受到美国关税政策和经济数据的扰动，欧美股指偏弱，债市交易偏鹰，美元指数走弱，原油价格承压下行，黄金震荡走高。国内债市先涨后跌，股市在Ai题材带动下保持乐观，但需警惕外部不确定性。下周重点关注美国2月通胀数据及国内两会政策动向，以判断市场后续走势。