贵金属9月报：美国基本面偏强，贵金属仍面临考验-20230830-银河期货-15页_2mb

贵金属9月报总结

核心内容概述

2023年8月30日发布的《贵金属9月报》主要分析了贵金属市场在8月的表现及未来走势。报告指出，尽管美国经济基本面偏强，贵金属仍面临压力，预计未来将呈震荡走势。报告从宏观经济、金融系统流动性、黄金和白银供需等方面进行了详细分析。

主要观点

1. 贵金属市场走势回顾

• 伦敦金：8月上旬持续承压下行，下旬见底反弹，价格交投于1910-1940美元区间，8月23日美国PMI数据疲软后获得反弹机会。
• 伦敦银：走势跟随黄金，但波动更大，8月15日见月内低点22.2美元，后反弹至24-24.8美元区间，回到月初水平。
• 内盘贵金属：波动小于外盘，沪金交投于453-461.7元，振幅约1.9%；沪银在8月10日即见底反弹，当前价格高于月初。

2. 美国经济基本面分析

• GDP增长：美国一季度和二季度GDP年化环比分别为2%和2.4%，远超预期。三季度GDP预计猛增至5.9%，显示经济韧性。
• 通胀：7月CPI同比小幅反弹至3.2%，但核心PCE逐渐下降至4.1%，仍高于目标。核心服务和住房成本下降是主要因素。
• 劳动力市场：职位空缺数和新增非农人数显示劳动力市场有所缓解，但失业率仍处于历史低位，平均薪资持续增长，通胀有持续风险。
• 美联储政策：鲍威尔在杰克逊霍尔年会上再度放鹰，表示将维持政策利率在限制性水平，市场预期未来不再加息，于2024年5月开启降息。

3. 美国金融系统流动性

• 银行信贷：受加息影响，银行间流动性紧张，但尚未明显传导至居民消费端。
• 货币市场基金：8月25日规模达5.57万亿美元，较去年3月增加约22%。
• 存款利率与联邦利率：两者差距拉宽，资金从银行流向货币市场基金。

4. 贵金属基本面分析

(1) 黄金供需

• 全球供需：2022年黄金供需基本平衡，2023年预计出现小幅盈余（约500吨）。
• 供需缺口：2022年供需缺口为14吨，2023年预计缩小至500吨，主要由于投资需求回落和工业需求增长。
• 央行购金：中国央行连续9个月增持黄金，储备量达2136.5吨，黄金储备占比持续提升。

(2) 白银供需

• 全球供需：2022年白银供需缺口达7393吨，2023年预计缩小至4420吨。
• 工业需求：光伏用银占比显著上升，带动工业需求增长。
• 投资需求：白银ETF持仓净减少，投机性净多头持仓下降，但仍有反弹迹象。

关键信息

1. 贵金属与美元、美债收益率的反向关系

贵金属价格与美元指数、10年美债收益率及实际收益率呈较好的反向关系。8月期间，美元指数从99.58升至104以上，10年美债收益率突破4.362，创2007年以来新高，实际收益率一度触及2%，对贵金属形成压力。

2. 市场对降息的预期

市场对美联储未来降息的预期增强，尤其是2024年5月，但当前仍倾向于“更长时间内维持更高利率”的立场，这为贵金属带来一定压制。

3. 央行购金对金价的影响

各国央行，尤其是发展中国家，因经济政治不确定性而增持黄金，对金价形成一定支撑，但短期内对价格影响有限。

4. 工业需求增长对白银价格的影响

光伏行业用银需求大幅增加，带动白银工业需求增长，对白银价格形成支撑。

未来展望

贵金属未来走势将呈震荡状态，上方压力仍存，需等待更多指向美国经济降温的重要数据或风险事件。下方支撑较强，尤其是1880-1900美元区间，市场对经济衰退的预期仍存在，可能为贵金属提供支撑。

图表参考

• 图表1：贵金属市场8月走势
• 图表2：美元指数与伦敦金
• 图表3：实际收益率与伦敦金
• 图表4：Fed Watch 美联储9月加息概率
• 图表5：市场降息路径预期
• 图表6：美国GDP分项
• 图表7：GDPNow模型3Q美国经济增长及分项贡献预测
• 图表8：美国零售消费变化
• 图表9：美国零售消费变化分项
• 图表10：美国Markit综合PMI
• 图表11：美国Markit服务业PMI和制造业PMI
• 图表12：美国新增非农就业人数
• 图表13：美国失业率和职位空缺
• 图表14：美国初请失业金人数
• 图表15：美国平均时薪
• 图表16：美国CPI
• 图表17：美国PCE物价指数
• 图表18：美国CS房价指数
• 图表19：美国二手车价格指数
• 图表20：美国CPI分项
• 图表21：美国存款利率与联邦利率
• 图表22：美国货币市场基金规模
• 图表23：美联储货币政策工具
• 图表24：美国商业银行贷款环比
• 图表25：黄金供需平衡表
• 图表26：黄金ETF
• 图表27：黄金CFTC持仓
• 图表28：中国央行连续购金
• 图表29：中国黄金储备占比
• 图表30：白银供需平衡表
• 图表31：白银ETF
• 图表32：白银CFTC持仓
• 图表33：白银2022年需求格局
• 图表34：工业用银情况
• 图表35：世界主要白银交易中心库存
• 图表36：中国光伏装机量累计GW
• 图表37：中国光伏电池产量累计GW

投资建议

贵金属市场仍面临较大压力，建议投资者保持谨慎，关注美国经济数据变化及美联储政策动向。短期来看，黄金和白银可能在1880-1900美元和22-24美元区间震荡，长期则需关注供需变化和全球经济形势。