20231103-万联证券-美联储11月议息会议点评_加息表态谨慎_政策走向相机抉择_7页_2mb

美联储11月议息会议点评总结

核心内容概述

2023年11月美联储FOMC会议如期暂停加息，联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变，符合市场预期。同时，缩表规模保持不变，继续减持美国国债和机构债务及MBS。会议强调政策将根据经济、就业、通胀等形势进行相机抉择，加息仍是未来保留选项，利率将维持“higher for longer”的状态。本次会议对经济前景的表述更为乐观，将“稳健扩张”调整为“强劲扩张”，显示出对经济韧性的认可。

主要观点

1. 利率政策与金融环境

• 加息保留：美联储未明确表示本次为最后一次加息，未来加息仍可能根据经济形势调整。
• 金融环境收紧：首次提及“家庭和企业的金融和信贷条件收紧”，显示对金融环境的担忧，但认为其对加息的替代作用有限。
• 利率高位维持：利率将处于高位较长时间，最后一次加息不落地，仍可能对美债、美股走势造成干扰。

2. 通胀与就业形势

• 通胀回落放缓：9月美国CPI同比持平，核心CPI下降至4.1%，但2023年全年通胀预计仍维持在3%左右，核心通胀下行仍需时间。
• 就业韧性仍存：尽管就业增长放缓，但整体仍强劲，失业率维持在3.8%，劳动参与率62.8%，供需趋于紧平衡。
• 政策关注通胀：美联储仍高度关注通胀风险，强调“工资-通胀”螺旋尚未出现，通胀目标仍是政策重点。

3. 美债与中美利差

• 美债利率高位运行：美国长债收益率上行至5%附近，中美利差倒挂压力依然较大。
• 利差有望边际改善：随着美联储政策转向，美债利率可能从5%高位回落，但预计维持在4.5%附近，中美利差倒挂幅度有望收敛。
• 中国利率债走势：我国经济尚未全面复苏，地产投资仍处底部，利率债短期可能呈现区间震荡。

关键信息

会议结果

• 利率：维持在5.25%-5.50%不变。
• 缩表：继续减持美国国债600亿美元/月，机构债务及MBS 350亿美元/月。
• 就业：服务业新增就业人数上行，商品生产部门就业增长放缓。
• 通胀：CPI同比持平，核心CPI继续下行，但全年仍预计维持在3%附近。

市场反应

• 权益市场：美国三大股指上涨，美元指数下跌，市场对加息预期降温。
• 利率走势：美债利率维持高位，中美利差倒挂压力仍存，但有望边际减轻。

未来展望

• 2023年：12月加息可能性仍存，但需关注后续通胀与就业数据。
• 2024年：可能进入降息周期，但上半年降息难度较大。
• 政策转向：美联储政策进入转向阶段，但节奏和幅度仍需观察。

风险提示

• 美国政策超预期：若加息节奏或幅度超出预期，可能对市场造成冲击。
• 地缘政治风险：全球局势动荡可能加剧市场波动。
• 全球通胀上行：若通胀超预期反弹，可能迫使美联储重新收紧政策。

投资评级说明

基准指数：沪深300指数

附注

• 本报告由万联证券研究所分析师于天旭撰写，执业证书编号：S0270522110001。
• 投资决策需结合个人情况，本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容受版权保护，未经授权不得翻版、复制或引用。