20221029-西南证券-蔚蓝生物-603739.SH-短期业绩承压_科研创新开拓新业务_4页_1mb

公司总结：蔚蓝生物（603739）

核心内容概述

蔚蓝生物（603739）在2022年前三季度面临短期业绩承压，但通过科研创新和新业务拓展，正积极应对市场挑战。公司主要产品包括酶制剂和微生态制剂，其中酶制剂在饲用市场表现良好，而微生态制剂具备多种功能，如调节肠道菌群、增强免疫等，有助于公司应对禁抗政策带来的市场变化。同时，公司正积极拓展大健康领域，包括人用益生菌和护肤产品，以寻求新的业绩增长点。

主要观点

• 短期业绩承压：公司2022年前三季度营业收入同比减少0.4%，归母净利同比减少42.6%。单三季度营收同比增长4.7%，但归母净利同比减少49.3%。
• 成本上涨影响毛利率：单三季度销售毛利率为40.6%，环比二季度下降3个百分点，主要由于产品结构变化及原材料和能耗成本上涨。
• 饲用酶制剂需求上升：饲料价格高位推动饲用酶制剂需求，公司产品优质且市场认可度高，有望在未来实现业绩提升。
• “替抗铁三角”布局：公司以酶制剂、益生菌、植物提取物为核心，形成“替抗铁三角”，具备系统解决方案能力，已建立动物微生态替抗应用数据库。
• 大健康领域拓展：公司积极拓展人用益生菌和护肤产品，与国际领先企业ADM Singapore合作，预计2023年底投入生产运营，有望带来业绩增量。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为0.49元、0.63元、0.77元，对应动态PE分别为27倍、21倍、17倍，维持“持有”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度：
  • 营业收入：8.3亿元，同比减少0.4%
  • 归母净利：5421.2万元，同比减少42.6%
  • 扣非后归母净利：3775.6万元，同比减少48.7%
• 2022年单三季度：
  • 营业收入：3亿元，同比增长4.7%，环比增长7.3%
  • 归母净利：1680.7万元，同比减少49.3%，环比减少13%
  • 扣非后归母净利：1354.9万元，同比减少47.3%

产品结构

• 酶制剂：营收1亿元，占比35.1%
• 微生态制剂：营收6575.1万元，占比22.1%

研发与市场拓展

• 禁抗政策推动：2020年起全面禁止饲料中添加促生长类抗生素，公司布局“替抗铁三角”，具备应对能力。
• 与ADM合作：2022年5月，公司全资子公司潍坊蔚之蓝与ADM Singapore签署协议，预计2023年底投产，拓展人用益生菌市场。
• 护肤与高值化产品：公司正在探索益生菌在护肤领域的应用，并深入青稞高值化产品开发。

财务预测

估值指标

风险提示

• 研发进度不及预期
• 产品销售情况不及预期
• 下游养殖突发疫情

投资建议

维持“持有”评级，预计公司未来三年将逐步改善盈利能力，拓展新业务领域，有望实现业绩回升。