20230406-国盛证券-前沿生物-688221.SH-艾可宁快速拉动销售增长_公司商业化拓展卓有成效_3页_390kb

前沿生物-U（688221.SH）总结

核心内容

前沿生物-U（688221.SH）在2022年实现了营业收入的大幅增长，但归母净利润仍为亏损。公司主要依靠自主研发的抗HIV新药“艾可宁”推动销售增长，并在商业化拓展、研发管线推进和产能建设方面取得显著成效。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年收入将保持增长，但净利润亏损幅度逐步收窄。

主要观点

• 销售增长显著：2022年公司营业收入约8474.04万元，同比增长109.22%，主要得益于艾可宁的销售放量。
• 商业化拓展卓有成效：公司已建立成熟的营销网络，覆盖全国28个省的250余家艾滋病定点治疗医院及130余家DTP药房，并在多个省份纳入医保“双通道”及单独支付药品名录。此外，与上药集团合作，提升市场推广能力。
• 海外市场布局加速：公司在8个国家提交药品注册申请，其中4个国家已获得注册许可，为未来国际化发展奠定基础。
• 研发管线持续推进：重点推进抗新冠小分子药物FB2001的临床试验，同时推进其他在研产品的研发进度。FB4001特立帕肽注射液ANDA获得FDA受理，有望打开海外市场。
• 产能建设加速：南京乾德路德艾可宁生产基地、四川金堂原料药生产线及南京江宁冻干粉针生产线均通过相关审批，为产能提升提供保障。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为8474.04万元，同比增长109.22%；预计2023-2025年分别增长至1.52亿元、3.16亿元、5.12亿元。
• 归母净利润：2022年亏损3.57亿元，预计2023-2025年分别亏损1.52亿元、0.63亿元、0.26亿元。
• 每股收益（EPS）：2022年为-0.95元，预计2023-2025年分别为-0.41元、-0.17元、-0.07元。
• 净资产收益率（ROE）：2022年为-21.3%，预计未来三年逐步改善至-1.8%。
• 资产负债率：2022年为30.7%，预计未来三年将显著上升至76.4%。

财务比率

• 毛利率：2022年为18.6%，预计未来三年将逐步提升至50.0%。
• 净利率：2022年为-421.0%，预计未来三年将逐步改善至-5.1%。
• P/B：2022年为2.9倍，预计未来三年将提升至3.4倍。
• EV/EBITDA：2022年为-13.5倍，预计2024年将升至54.7倍。

风险提示

• 艾可宁销售不及预期的风险。
• 研发项目失败的风险。

股票信息

• 行业：化学制药
• 4月6日收盘价：12.86元
• 总市值：4817.08百万元
• 总股本：374.58百万股
• 自由流通股占比：54.92%
• 30日日均成交量：4.02百万股

盈利预测与估值

盈利能力分析

• 营业利润：2022年为-357万元，预计未来三年将逐步改善。
• EBITDA：2022年为-311万元，预计2024年将增长至116万元，2025年为339万元。
• 现金流：2022年经营活动现金流为-289万元，预计2025年将转为正值323万元。

偿债能力分析

• 流动比率：2022年为5.1，预计未来三年将显著下降至0.4。
• 速动比率：2022年为4.6，预计未来三年将下降至0.3。

估值比率

• P/B：预计未来三年将提升至3.4倍。
• EV/EBITDA：预计2024年将升至54.7倍，2025年为23.4倍。

相关研究

1. 《前沿生物-U（688221.SH）：艾可宁稳步拉动销售增长，续约医保价格不变，助力销售放量》2023-01-29
2. 《前沿生物-U（688221.SH）：艾可宁销售持续增长，FB2001值得期待》2022-10-26
3. 《前沿生物-U（688221.SH）：FB2001的I期数据在ICEID发布，表现优秀，临床持续推进》2022-08-12

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师张金洋、胡诺碧、应沁心撰写，内容反映个人观点，不构成投资建议。

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