机械行业研究：现代煤化工扩产在即，设备需求有望爆发_47页_3mb

现代煤化工扩产分析总结

核心内容

现代煤化工产业在政策引导与能源安全需求推动下，正迎来新一轮扩产，尤其是新疆地区的煤制燃料产能。预计未来五年，现代煤化工年平均新增产能耗煤量将不少于3714万吨，约为2018-2024年平均水平的2.1倍。煤制燃料主要包括煤制气和煤制油，而煤气化制化工原料则包括煤制甲醇、煤制乙二醇与煤基合成氨。设备投资在现代煤化工项目中占比约55%，其中气化炉、空分设备、深冷设备、透平压缩机等是主要受益设备。

主要观点

• 煤制燃料：煤制气和煤制油项目主要集中于新疆，未来五年有望投产的煤制燃料项目将远超过去十五年总和，且新疆煤价较低，有助于提升项目经济性。
• 煤气化制化工原料：煤制甲醇、煤制乙二醇与煤基合成氨是主要工艺，其中煤制甲醇产能有望实现年均增长，而煤制乙二醇产能释放速度可能放缓。
• 政策支持：2023年发改委等发布的《关于推动现代煤化工产业健康发展的通知》明确支持煤制燃料项目，限制煤制化工原料扩产。
• 能源安全：我国原油与天然气对外依存度高，煤炭扩产是保障能源安全的重要手段，新疆作为煤炭主产区，其产能有望持续增长。
• 设备需求：现代煤化工项目对设备需求旺盛，气化炉、空分设备、深冷设备、透平压缩机等设备将受益，其中气化炉技术壁垒高，国产替代空间大。

关键信息

1. 煤制燃料

• 现有产能：全国已投产煤制气项目4个，总年产能74.55亿方；煤制油项目9个，总年产能978万吨。
• 推进中项目：推进中的煤制气项目至少12个，总年产能420亿方；煤制油项目约4个，总年产能956万吨，其中新疆占主导地位。
• 经济性：新疆煤价较低，使得煤制燃料项目具备经济性，尤其在布伦特原油价格为60美元/桶时，煤价为270元/吨即可使煤制油项目具备竞争力。
• 运输保障：西气东输四线管道的建设将为新疆煤制气项目提供运输保障。

2. 煤气化制化工原料

• 煤制甲醇：2023年产量占比达83.9%，未来五年新增产能预计年化增长23.9%，主要以新型煤气化技术为主。
• 煤制乙二醇：产量占比从2020年的25%提升至2024年的35%，开工率从2021年的40%提升至2024年的50-60%，产能释放速度可能放缓。
• 煤基合成氨：煤占合成氨原料比重约79%，2023年产能7411万吨，同比增长8.6%，预计未来保持一定产能投放。

3. 产业政策与能源安全

• 政策限制：发改委等发布的政策对煤制化工原料扩产进行限制，但煤制燃料不受限制，成为重点发展方向。
• 能源对外依存：2023年我国原油对外依存度为72%，天然气为42%，煤炭为10%，煤炭扩产是降低对外依存、保障能源安全的关键。
• 新疆定位提升：新疆由煤炭应急储备基地升级为煤炭供应保障基地，未来煤炭产量有望继续增长，煤化工项目落地新疆成为必然趋势。

4. 设备需求分析

• 设备占比：设备投资占现代煤化工项目总投资的55%，是主要需求来源。
• 气化炉：技术壁垒高，进口单台造价近1亿元，国产化率约为33%。粉煤气化技术是未来发展趋势，但国产技术仍需提升。
• 空分设备：每10亿方煤制气/10万吨煤制乙二醇/10万吨煤基合成氨分别配置约8.9/1.9/1.2万Nm³/h空分装置，杭氧股份在该领域占据主导地位。
• 深冷设备：主要用于气体的液化与净化，目前主要由国际巨头主导，国产替代空间大。
• 透平压缩机：属于高端风机，市场空间约105亿元，沈鼓、陕鼓与海外巨头为主要玩家。
• 阀门与仪器仪表：占现代煤化工投资额的4%，外资占据高端市场，国产替代空间较大。

投资建议

• 重点公司：杭氧股份、陕鼓动力、中泰股份、航天工程、川仪股份等企业具备深厚技术积累与订单经验，有望受益于现代煤化工扩产。
• 杭氧股份：空分设备毛利率高于可比公司，收入占比稳定在30%以上，未来有望随新项目投产改善利润。
• 陕鼓动力：石化能源下游收入增长，对冲冶金收入下滑，透平压缩机业务前景良好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响煤化工项目投资。
• 能源价格波动：对项目经济性产生影响。
• 项目建设进度：可能因政策或资金问题延迟。
• 行业竞争加剧：设备市场集中度可能下降。
• 技术路线变化：新技术可能影响现有设备需求。