商业养老险行业：政策红利释放，开启新时代-20180703-银河证券-44页-2mb

报告摘要

商业养老险：政策红利释放开启新时代

核心内容

随着中国人口老龄化加剧，养老金供需矛盾日益突出，商业养老保险成为缓解这一问题的重要手段。本文从养老金体系现状、国外养老险体系经验、政策红利释放、险企布局及投资建议等方面，对商业养老险的发展前景进行了全面分析。

主要观点

养老金供需矛盾突出
- 中国第一支柱（基本养老保险）负担重，替代率低，部分地区已出现入不敷出现象。
- 第二支柱（企业年金）发展缓慢，地区间差异显著，投资收益波动大。
- 商业养老险在养老体系中参与度低，保险深度常年维持在0.4%左右，收入占比常年维持在6%左右。
国外养老险体系经验借鉴
- 美国采用IRA制度，具有税收递延、产品多样、投资灵活、收益较高等特点，成为个人养老金的主要来源。
- 德国通过里斯特和吕禄普计划，提供税收优惠和补贴，鼓励个人参与，形成多层次的养老保障体系。
- 瑞士采用储蓄型商业养老险，结合税收优惠和灵活的投资方式，提升退休后的生活质量。
政策红利逐步释放
- 2017年国务院发布《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，明确商业养老保险作为第三支柱的地位。
- 2018年，财政部、税务总局等五部门联合发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》，标志着个税递延养老险进入实操阶段。
- 保监会出台《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》，规范业务发展，强化风险控制。
险企多元化布局养老险业务
- 上市险企积极参与养老险业务，包括养老资产管理、健康保障、养老社区建设等。
- 通过业务联动和保险科技，提升客户体验和产品竞争力。
- 随着税延政策落地，险企有望抢占市场先机，提升行业集中度。
税延优惠带来的保费增长空间
- 在不同假设下，税延养老险试点全国铺开后，预计可带来648亿元至1800亿元的保费增量。
- 个税递延政策对中高收入人群吸引力更大，税收优惠净额最高可达106,814元。
- 四大上市险企有望率先受益，新业务价值增量占比可达3%至12%。