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晨会纪要总结 - 2021年第197期

核心内容概览

本次晨会围绕宏观经济形势、行业动态及重点公司业绩表现展开，内容涵盖债券市场、A股市场、水泥制造、化学制品、宠物经济、职业教育等多个领域。整体上，市场存在结构性机会，投资者需关注政策导向、行业景气度及企业盈利改善等关键因素。

主要观点与关键信息

一、债券研究周报核心观点

1. 降准预期落空原因

   • 四季度不存在明显资金缺口；
   • 就业指标改善是降准预期落空的根本原因。

2. A股涨跌分化，国债收益率上行

   • A股整体上涨，但中证500微跌；
   • 债市回报整体较差，利率债表现弱于信用债；
   • 商品市场中，工业品指数涨幅最大，能化指数跌幅最大。

3. 就业瓶颈与美国“滞涨”风险

   • 美国经济增速放缓，通胀压力持续；
   • 就业市场未改善，劳动力参与率恢复滞后；
   • 预计美联储将前置加息时间，美股面临回调压力。

4. 美联储重视通胀风险，缩减购债提上日程

   • 市场预期2022年美联储将提前加息；
   • 疫情在海外有反弹倾向，Delta毒株成为主要传染源。

二、重点公司事件点评

1. 金石资源

• 投资建设年产2.5万吨新能源含氟锂电材料及配套8万吨萤石项目；
• 营收与净利润稳步增长，盈利预测为2021/22/23年归母净利分别为2.69亿、4.11亿、5.73亿；
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

2. 塔牌集团

• 前三季度产销量增长，但利润小幅下滑；
• 预计四季度盈利将边际改善；
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

3. 扬农化工

• 与先正达集团达成商务合作，海外销售增长；
• 2021年前三季度营收增长16.15%，净利润微降；
• 预计2021/22/23年归母净利分别为13.05亿、17.99亿、20.98亿；
• 维持“买入”评级。

4. 中宠股份

• 2021年前三季度营收增长24.2%，净利润小幅下滑；
• 品牌矩阵完善，布局宠物食品与医疗；
• 预计2021/22/23年归母净利分别为1.02亿、1.9亿、2.3亿；
• 维持“买入”评级。

5. 万年青

• 2021年前三季度营收增长8.99%，净利润增长10.36%；
• 四季度盈利有望改善，受益于能耗双控及水泥价格高位；
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

6. 立昂微

• 2021Q3业绩近指引上限，毛利率和净利率显著提升；
• 52亿元定增落地，加速产能释放；
• 预计2021/22/23年归母净利分别为5.78亿、7.90亿、9.94亿；
• 维持“买入”评级。

7. 川恒股份

• 2021年前三季度营收与净利润双增，Q3创历史新高；
• 新能源产业布局清晰，与国轩控股、富临精工等合作；
• 预计2021/22/23年归母净利分别为3.28亿、6.14亿、10.29亿；
• 维持“买入”评级。

8. 传智教育

• 前三季度营收增长11.1%，净利润大幅增长；
• 研发投入稳定，未来成长性良好；
• 预计2021/22/23年归母净利分别为1亿、1.9亿、2.3亿；
• 维持“买入”评级。

9. 卓胜微

• 2021年前三季度营收增长76.61%，净利润增长112.84%；
• 新产品L-PAMiF处于推广阶段，未来有望放量；
• 预计2021/22/23年归母净利分别为22.34亿、29.60亿、37.82亿；
• 维持“买入”评级。

三、行业周报核心观点

1. 绿色建筑与新能源

   • 国家推动绿色建筑发展，装配式与BIPV成为关注重点；
   • 水泥行业受益于“双碳”目标，龙头企业有望获益；
   • 推荐中材国际、中国电建、中国能建等。

2. 生猪与家禽

   • 能繁母猪存栏去化趋势明确，猪价反弹；
   • 鸡肉终端价格开始反弹，关注圣农发展、湘佳股份；
   • 动保行业进入变革期，推荐瑞普生物、科前生物等。

3. 饲料与宠物经济

   • 饲料行业受生猪产能恢复影响，需求增长；
   • 宠物行业仍具成长性，推荐中宠股份、佩蒂股份等。

4. ETF市场

   • 本周ETF发行与上市活跃，规模增长；
   • 股票类ETF整体表现优于债券类ETF；
   • 跨境型ETF涨幅最大，达3.59%。

投资建议

• 债券市场：关注国债收益率走势及美联储政策动向；
• A股市场：重点关注受益于高景气与国产替代的半导体、新能源等板块；
• 水泥制造：关注四季度盈利改善及“双碳”政策带来的行业优化；
• 化学制品：关注六氟磷酸锂、磷酸铁锂等新能源产业链公司；
• 宠物经济：受益于消费升级，推荐中宠股份等；
• 职业教育：政策支持下，关注公司未来发展与并购机会。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响企业盈利及市场表现；
• 政策变化：如“双控”、环保、贸易政策等；
• 行业竞争加剧：尤其是半导体、动保、饲料等；
• 疫情反复：对消费及供应链造成影响；
• 原材料价格波动：如煤炭、萤石、大豆等。

总结

本次晨会内容全面覆盖多个行业及公司动态，重点分析了降准预期落空、A股涨跌分化、美国“滞涨”风险、水泥与化学制品行业增长、ETF市场表现、宠物经济及职业教育等投资主题。核心观点包括关注四季度盈利改善、新能源产业链布局、绿色建筑政策导向及美联储政策变化等。整体来看，市场存在结构性机会，建议投资者关注受益于高景气、国产替代及政策支持的行业与公司，同时警惕宏观经济波动、疫情反复及原材料价格波动等风险。