20220815-天风证券-百亚股份-003006.SZ-电商渠道持续增长_Q2疫情拖累当期业绩表现_7页_1mb

百亚股份（003006）2022年半年报总结

核心内容概述

百亚股份于2022年8月12日发布2022年半年报，整体表现受疫情拖累，但电商渠道持续增长，显示公司线上业务的强劲势头。

主要观点

• 营业收入：2022年上半年实现营收7.39亿元，同比下降2.86%。其中，Q1同比增长6.59%，Q2同比下降13.65%。
• 分产品营收：卫生巾营收6.11亿元，同比增长0.11%；纸尿裤营收0.64亿元，同比下降19.58%；ODM产品营收0.63亿元，同比下降9.79%。
• 分地区营收：川渝地区营收2.68亿元，同比下降19.99%；云贵陕地区营收1.56亿元，同比下降11.03%；其他地区营收1.13亿元，同比增长27.40%；电商渠道营收1.38亿元，同比增长51.96%；ODM产品营收0.63亿元，同比下降9.79%。
• 毛利率：2022年上半年毛利率为43.23%，同比下降2.49个百分点。其中Q1毛利率44.76%，同比下降0.50个百分点；Q2毛利率41.08%，同比下降5.03个百分点。
• 费用率：销售费用率23.15%，同比增长5.25个百分点；管理费用率4.16%，同比增长0.02个百分点；研发费用率3.59%，同比增长0.07个百分点；财务费用率-0.21%，同比增长0.01个百分点。
• 净利润：2022年上半年归母净利0.78亿元，同比下降40.65%；扣非归母净利0.75亿元，同比下降39.22%。主要受疫情影响及营销费用增加影响。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额为0.51亿元，去年同期为1.12亿元；投资活动产生的现金流量净额为-0.72亿元，去年同期为0.03亿元。
• 盈利预测与估值：预计2022/2023/2024年净利润分别为2.73亿元、3.34亿元、4.00亿元，对应估值分别为17倍、14倍、12倍PE，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括原材料价格上涨、业务拓展不及预期、地域拓展不及预期、线上拓展不及预期及行业竞争加剧等风险。

关键信息

营收与增长

毛利率

费用率

净利润

盈利预测与估值

财务比率

总结

百亚股份2022年上半年受疫情影响，整体营收略有下降，但电商渠道表现突出，成为增长的主要驱动力。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过加大营销投入，提升品牌影响力和市场竞争力。未来三年的盈利预测显示公司有望逐步恢复增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动及市场拓展风险。