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国泰君安期货：玻璃与纯碱周度报告摘要

玻璃市场观点

供应情况

• 冷修与停产：2024年部分玻璃产线冷修偏谨慎，尤其1-8月新增冷修产能30500吨/日；9月以来冷修复产增加，至11月产线总产能回升至约165500吨/日。
• 潜在产能：未来仍有115300吨/日新产线计划点火，但部分产线需等待政策或环保审批（如华中、西南区域）。

玻璃价格与利润

• 市场波动：近期部分地区现货价格上涨（如华中、华北），但成交仍待改善。期货升水过高引发空头移仓，价差收缩。
• 利润分析：燃料结构影响利润，石油焦盈利最优，煤炭燃料利润最高，天然气燃料装置利润为负。

库存与需求

• 库存水平：周内去库略有放缓，受区域价差不足影响，主产地成交“不温不火”。
• 下游开工：年末赶工利好成交，但库存小幅下滑。
• 纯碱市场
• 月差变化：原料纯碱产量降至385万吨/周，月差小幅走强。
• 库存压力: 玻璃厂季节性补库推迟，库存压力需关注期货市场交割节奏。
• 产业展望
• 短期多空博弈激烈，供给收缩与需求预期冲突，核心逻辑为政策托底与弱刚需叠加，估价需平衡成本端与终端地产恢复待变量。

纯碱市场观点

1. 淘汰产能预期：煤碱联动减产（如远兴），但出口外发影响持续，利润承压。
2. 行业库存结构性问题：重碱贴水/倒挂，依赖出口逻辑短时不改，总库存产能仍需淘汰压力。
3. 基差与月差分析：高库存继续倒吸盘面资金，需警惕交割挤压现货价格支撑。

总结要点

• 玻璃：短期核心驱动为地产政策托底与行业冷修贡献，去库节奏慢但市场成交支撑，价格结构底部支撑尚存。
• 纯碱：结构性过剩与库存高企共存，产量回落滞后需求回升预期，需关注供需双弱格局变化。
• 策略建议：交易窗口需跟踪多空博弈，关注政策落地及季节性补库契机。