20230530-南京证券-宏观数据点评_营收环比改善_利润跌幅回调_8页_1mb

宏观研究报告总结（5.22-5.28）

核心内容概述

本报告分析了2023年4月中国规模以上工业企业的主要经济指标，包括营收、利润、成本及存货的变化情况。整体来看，工业企业在营收方面出现环比改善，利润跌幅有所回调，但仍在负值区间。同时，成本增长保持刚性，企业持续主动去库存，以降价换取销量增长，对价格维持低位形成支撑。

主要观点

1. 工业企业营收与利润表现

• 营收：4月规上工业企业营收当月同比增速提高3个百分点至 3.79%，但剔除基数影响后的两年平均同比增速为 -2.29%，较3月下降8个百分点。
• 利润：4月利润总额当月同比下降 18.15%，比前值 -19.18% 小幅回升，环比跌幅也有所收窄。
• 成本：4月营业成本同比增加 4.87%，环比减少 16.52%，显示成本增长仍保持刚性。

2. 行业表现分化

• 采矿业：利润总额同比跌幅进一步扩大至 -27.92%，远高于营收端跌幅，主要受设备闲置隐性成本和价格持续下滑影响。
• 公用事业：营收同比增速有所下跌，但利润总额同比增速出现较大回升，表明基建拉动作用有所减弱但未完全消失。
• 制造业：成为营收增长的主要支撑，同比增速上升5个百分点至 5.21%，但两年平均增速下滑至 -3.8%，显示制造业整体仍偏弱。利润总额同比跌幅有所缓解，但仍在 -19.01% 的负值区间。
• 细分行业：中游制造业如通用设备、汽车制造及电气机械行业利润改善明显，而上游行业仍处于较深跌幅区间，下游行业略好于上游，食品制造保持稳定增速，医药和通信电子行业则出现环比下滑。

3. 存货变化

• 企业持续主动去库，产成品存货同比下降 3.2个百分点 至 5.9%，库存增速已突破2020年以来的最低位。
• 库存去化趋势表明企业对市场需求预期偏弱，采取降价促销策略以提升销量。

4. 后市展望

• PPI与PPIRM：预计二季度工业生产者出厂价格和购进价格不会出现明显反弹，仍可能维持在负值区间。
• 利润回升：在营收放缓和利润缩减的背景下，企业利润难以快速回升，二季度规上工业企业利润可能小幅改善，但整体仍为负。
• 复苏乏力：由于需求复苏动力不足，制造业虽有支撑但表现仍较弱，价格难以恢复，利润改善空间有限。

关键信息

• 营收：4月当月同比 3.79%，两年平均 -2.29%，环比下降 16.76%。
• 利润：4月当月同比下降 18.15%，环比跌幅收窄至 -18.01%。
• 成本：当月同比增加 4.87%，环比下降 16.52%。
• 存货：同比下降 3.2个百分点 至 5.9%。
• 行业表现：
  • 采矿业：营收同比 -14.49%，利润同比 -27.92%。
  • 制造业：营收同比 5.21%，利润同比 -19.01%。
  • 公用事业：营收同比下降，但利润回升。
• PPI走势：预计二季度PPI和PPIRM将继续维持负增长，价格难以恢复。

风险提示

• 苏越预期：可能对工业品价格和需求产生影响。
• 宏观经济波动：存在不确定性，可能影响企业盈利。
• 出口环境超预期改善：若出口改善，或对制造业利润形成支撑。

数据来源

• 数据来源：同花顺iFinD，南京证券研究所
• 报告发布机构：南京证券股份有限公司
• 研究员：李照（证书号：S0620522080001）
• 研究助理：曹世棋

结论

总体来看，4月工业企业营收环比改善，利润跌幅有所回调，但制造业整体仍处于弱复苏阶段。企业持续去库存，价格维持低位，利润改善空间有限。预计二季度工业利润将维持为负，小幅波动为主，复苏乏力仍是主要制约因素。