20220210-天风证券-国防军工行业专题研究_板块重新进入高性价比区域_关注四类属性核心标的_8页_640kb

国防军工板块总结

核心内容概述

国防军工板块在2022年初受到市场流动性及偏好影响，出现较明显回调。但整体估值处于历史较低水平，具备高性价比，建议投资者关注板块长期价值和结构性机会。

板块表现与估值分析

市场表现

• 国防军工指数（申万）自2022年1月1日至1月28日回调 17.92%
• 同期沪深300指数回调 7.62%，创业板指回调 12.45%
• 光伏指数、新能源指数也出现回调，分别为 15.66% 和 15.29%

估值水平

• 当前板块PE-TTM为 65.95x，处于历史 24.04% 分位值
• 相比锂电、光伏等成长类赛道，军工板块PEG普遍在 1x 左右，表明估值未出现明显泡沫化

个股估值分析

分析框架

• 基于2016年1月1日或公司成立（3年及以上）至2022年1月28日的股价、预测净利润及总股本数据
• 测算2022年预测PE值，并进行历史估值分位测算
• 剔除资本注入、股权激励等导致估值异常上升的因素

主要个股估值分位

特殊说明

• 中航重机：因2021年实施股权激励，基本面释放较快，估值溢价较高
• 航发动力：作为成本前置型企业，PE估值分析存在失真，建议采用PS等方法

投资建议

四大看点

1. 2022年增速具备强比较优势

   • 2022年为行业新建产能释放首年，收入端增速将加速，二阶导为正，具备长期增长潜力

2. 新型号密集进入批产前置阶段

   • 产业链各环节企业有望实现业绩超预期，中高速成长持续期延长

3. 军工行业具备抗风险属性

   • 是经济周期穿越类品种，基本面稳定，抗风险能力强

4. 国资改革进入深水区

   • 非战略武器总装领域或将推进市场化机制改革，带来新的发展机遇

建议关注的四类属性个股

1. 航空发动机产业链（高持续性、高景气度）

   • 航发动力、中航重机、航宇科技、派克新材、西部超导

2. 第二成长曲线

   • 爱乐达、中简科技

3. 高弹性军工电子及导弹信息化

   • 智明达、紫光国微、国光电气、航天电器、雷电微力、电容器类

4. 高贝塔属性主机厂

   • 中航西飞、沈飞、洪都、北摩高科、中航机电

风险提示

• 上半年军品交付可能放缓
• 新品定价进度较慢
• 宏观流动性变化可能对板块造成影响

投资评级

作者信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号：S1110519050003，邮箱：lilujing@tfzq.com
• 刘明洋：分析师，SAC执业证书编号：S1110521080001，邮箱：liumingyang@tfzq.com
• 张明磊：联系人，邮箱：zhangminglei@tfzq.com

数据来源

• Wind数据
• 天风证券研究所