社会服务业行业专题研究报告：休闲游持续性强，关注高性价比、红利属性提升-240901-国金证券-19页_1mb

出行链消费行业分析报告（2024年上半年）

总览呈现“休闲好于商务、低频好于高频、刚需好于可选”三大特征。

一、旅游板块表现

1. 市场需求：上半年国内旅游人次同比增143%，出游总花费增长190%；旅游细分板块收入增速排序为旅行社＞OTA＞人工景区＞自然景区。
2. 细分分析：
   • 旅行社：低基数下团队游、出境游恢复加快，带动业绩高增长，但与疫情前水平仍存差距。
   • OTA：受益休闲旅游量增、线上化普及及海外业务增长，平台竞争格局改善推动利润率提升，携程、同程优势显著。
   • 人工景区：基数较低和新项目推动下增长亮眼，宋城演艺表现突出。
   • 自然景区：高基数和极端天气影响导致增速放缓，长白山等地受交通改善利好支撑。
3. 经营数据：Q2各板块业绩延续向好态势，OTA尤其受益明显。

二、酒店行业压力与分化

1. 经营挑战：前两季度RevPAR同比持续下滑，尤其是商务需求恢复缓慢，加上供给增加，导致压力增大。
2. 业绩分化：头部品牌（如亚朵、华住集团）凭借更强品牌力和运营效率，在客户粘性、收益管理等方面优势明显，引领行业发展。
3. 投资建议：预计第四季度业绩压力将有所缓解，建议关注品牌力强劲、新店拓展积极的龙头企业，短期RevPAR降幅有收窄可能。

三、餐饮消费降级

1. 市场表现：消费降级趋势明显，客单价普遍下滑，快餐韧性较强；受行业高基数压力影响，多数品牌同店表现承压。
2. 品类表现：
   • 快餐龙头（如百胜中国）表现相对稳健，滑减幅度较小。
   • 强品牌力餐饮（如海底捞、达势股份）通过精细化运营和优化策略逆势增长。
3. 经营趋势：加快加盟拓店以降低成本，优化供应链管理成为主要突围路径。

四、免税行业承压

1. 业绩下滑：国内离岛免税额同比下降299%，销售额降幅超300%；入境免税品类增长超百倍，仍占比较低。
2. 政策期待：呼吁关注《关于完善市内免税店政策的通知》落实情况，期待政策进一步支持消费回流和地区业务增长。

五、投资建议与风险

1. 下半年推荐板块：OTA公司、酒店中品牌力强企业，以及积极分红的餐饮龙头（如百胜中国、海底捞）有望作为红利型资产获得关注。
2. 关键标的：关注OTA、龙头酒店、细分餐饮品牌、市内免税政策受益标的。

六、主要风险提示

消费复苏不及预期、人力成本上升、原材料价格上涨、门店扩张不及预期、政策与入境人流量变动等因素可能影响板块表现。