20130808-宏源证券-基本面好转预期占尽上风_22页_708kb

报告摘要

信用债日报总结：2013年8月8日

核心内容概述

2013年8月8日的信用债市场呈现出基本面好转预期占优的态势，整体市场交投活跃度有所回升，但部分券种收益率出现波动。市场情绪在宏观政策与行业动态的共同影响下，呈现分化趋势，其中高评级债券收益率上行，低评级债券则受到抄底资金追捧，收益率有所下行。此外，央行通过逆回购操作引导市场利率下行，对市场流动性有所改善。

主要观点

宏观与政策
- 7月进出口总值同比增7.8%，进口增10.9%，贸易顺差收窄，显示出口和进口均出现企稳迹象。
- 中国将按新版SNA修订GDP核算，尚未公布具体时间表。
- 14省市上报主体功能区建设规划，多项政策推动功能区发展。
- 房企融资重启预期增强，市场对房地产行业信心有所恢复。
债市动态
- 央行开展14天期逆回购操作，利率环比下跌40个基点，显示政策宽松倾向。
- 城投债大面积停发，主要为规避政府性债务审计风险。
- 7年期续发国债中标利率高于预期，反映长期国债需求疲软。
- 抄底资金涌入低评级垃圾债，如11华锐01、12湘鄂债，但信用风险仍存。
- 上海商业保理拟开展资产证券化业务，有望缓解资金压力。
行业动态
- 房企销售增长，购地资金增加，显示行业复苏迹象。
- 国有林场改革试点启动，中央财政拨款12亿元。
- 稀土行业利润回暖，但预计全年业绩将出现大幅萎缩。
- 我国配方乳粉渠道费占比高，成为价格推高因素。
- 网络商品交易非法主体网站将接受专项整治。
- 高星级饭店经营指标总体下行，显示旅游业面临挑战。
发债人动态
- 陕汽借壳博通股份上市，但参股公司曾陷入质量危机。
- 深圳能源煤电厂项目因政策调整被叫停。
- 民生银行因钢贸纠纷陷入大量诉讼，不良贷款风险上升。
- 万科明确表示不考虑A股融资，继续探索海外融资渠道。

关键信息

市场概况

信用债成交总额：291亿元，与昨日基本持平。
短融成交：43亿元，AA+、AA级拉动成交量回落。
中票成交：109亿元，中短端AAA级成交量上升，高等级YTM上行。
产业债成交：160亿元，银行间企业债成交量小幅下滑，中长端YTM持续上行。
城投债成交：124亿元，无短融，银行间企业债长端AA级拉动成交量上升，中长端YTM整体上行。
公司债成交：10.2亿元，低等级活跃券成交量锐减，带动成交量回落，活跃券YTM多下行。

各券种收益率变化

R001: 3.18%，上6bp
R007: 3.79%，下10bp
R014: 4.37%，下5bp
GC001: 5.71%，上338bp
GC007: 3.60%，上10bp
GC014: 3.63%，上3bp

债券收益率与信用利差

短融：AAA级YTM为4.82%，AA+级YTM为5.24%，AA级YTM为5.57%，AA-级YTM为6.18%。
中票：AAA级YTM为4.76%，AA+级YTM为5.20%，AA级YTM为5.60%，AA-级YTM为6.34%。
公司债：AAA级YTM为4.52%，AA+级YTM为5.76%，AA级YTM为6.58%，AA-级YTM为11.81%。
城投债：AAA级YTM为5.02%，AA+级YTM为5.64%，AA级YTM为6.07%，AA-级YTM为6.60%。

重要图表与表格

图1：国债YTM与上一交易日变化
图2：短融日成交量与平均YTM
图3：中票日成交量与平均YTM
图4：银行间企业债日成交量与平均YTM
图5：交易所企业债日成交量与平均YTM
图6：公司债日成交量与平均YTM
图7：短融（城投）日成交量与平均YTM
图8：中票（城投）日成交量与平均YTM
图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM
图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM
表1：各券种成交量和平均到期收益率
表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化
表3：短融和中票的收益率及信用利差水平
表4：企业债（产业）收益率及信用利差水平
表5：企业债（城投）收益率及信用利差水平
表6：交投活跃短融（产业）
表7：交投活跃中票（产业）
表8：交投活跃银行间企业债
表9：交投活跃交易所企业债
表10：交投活跃公司债

结论

整体来看，信用债市场在宏观政策和行业动态的推动下呈现出企稳回升的趋势，但市场内部仍存在分化。高评级债券收益率上行，低评级债券则因抄底资金而有所回落。央行的逆回购操作引导市场利率下行，对市场流动性起到积极作用。然而，城投债和部分产业债的停发及违约风险仍需关注。市场参与者应密切留意政策动向及企业信用风险，以做出更合理的投资决策。

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