20220720-国金证券-境外经营恢复显著_境内边际改善已现_5页_1mb

华住酒店 (HTHT.NASDAQ) 增持（维持评级）总结

核心内容

华住酒店集团（HTHT.NASDAQ）近期发布2Q22经营数据，显示其境外业务恢复显著，境内业务在疫情反复后出现边际改善。公司当前市场价格为40.00美元，分析师李敬雷及联系人叶思嘉对华住集团的未来表现持“增持”评级。

主要观点

境内经营情况

• 疫情影响：2022年4、5月因疫情反复，境内经营受到明显冲击。
• 边际修复：6月境内RevPAR恢复至2019年同期的86%，高于STR中国内地同期数据，显示经营韧性。
• RevPAR下滑原因：OCC同比下降17.7pct，ADR同比下降14.5%，共同导致RevPAR下滑。
• 中高端承压：经济型和中高端RevPAR同比分别下降34.8%和37.2%，中高端客房占比环比提升1.1pct。

境外经营情况

• DH业务恢复：境外DH业务RevPAR恢复至2019年同期的93%，较1Q22提升36.3pct。
• OCC与ADR增长：OCC同比上升21.8pct，ADR同比上升25.5%，为主要恢复驱动因素。
• 降本增效：公司计划通过优化租赁合约和员工成本，进一步提升境外业务效率。

关键信息

经营数据

• 2Q22新开店与净开店：境内新开/净增酒店269/183家，境外DH新开/净增酒店5/5家。
• 门店结构优化：2Q22待开业酒店LH为2199家，环比减少27家，经济型和中高端分别增加37家和减少64家。
• DH门店结构：DH2Q22酒店数量为129家，租赁酒店为78家，管理加盟及特许经营为48家。

财务预测

• 收入预测：2022E~2024E收入分别为148.4亿/191.8亿/218.1亿元，同增16.0%/29.3%/13.7%。
• 净利润预测：2022E~2024E归母净利润分别为-3.2亿/21.3亿/31.8亿元。
• 经营指标：RevPAR、OCC和ADR均呈现增长趋势，尤其是境外DH业务恢复较快。

投资建议

• 评级维持：公司维持“增持”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 风险提示：国内疫情反复、汇率波动、开店速度不及预期等风险需关注。

附录：利润表预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

历史推荐和目标定价

风险提示

• 国内疫情反复：可能对境内经营和新开店计划造成影响。
• 汇率波动：可能影响境外业务的盈利能力。
• 开店速度不及预期：可能影响公司增长预期。

特别声明

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