20220305-光大证券-基础化工行业周报_油价三度突破100美元_桶_历史高油价时期大宗品走势如何演变__25页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本文分析了2022年2月28日布伦特原油和NYMEX期货结算价第三次突破100美元/桶的历史背景及其对化工行业的影响。通过对历史油价与化工品价格波动的对比，揭示了油价上涨对化工品价格的传导机制，并结合当前市场情况，提出相关投资建议和风险提示。

主要观点

历史油价与化工品价格关系

• 2008年和2011年：国际原油价格曾两次突破100美元/桶，且油价在随后的数月或数年内维持高位。
• 2008年第一阶段（2月28日-9月28日）：约60%的化工品价格达到历史最高水平（99%分位以上），上游产品价格与原油价格波动高度相关，相关系数达95%以上。
• 2011年第二阶段（1月31日-2014年9月8日）：化工品价格波动幅度扩大，相关性下降，但平均价格仍处于历史高位（70%分位以上）。

当前市场情况

• 2022年油价上涨：布伦特原油和NYMEX期货结算价在2月28日突破100美元/桶，并在3月4日达到118.11美元/桶，上涨速度创七年新高。
• 地缘政治因素：俄罗斯与乌克兰冲突加剧，叠加OPEC限产，导致原油供需偏紧，支撑油价上涨。
• 化工品市场表现：多数化工子板块本周下跌，但部分如粘胶、无机盐、纯碱等小幅上涨，而碳纤维、锂电化学品等跌幅较大。

关键信息

化工产品价格走势

• 涨幅靠前的产品：石脑油、柴油、汽油、Brent原油、WTI原油、丙烷等。
• 跌幅靠前的产品：醋酸、萤石精矿、氟制冷剂、双酚A、二氯甲烷等。

投资建议

• 上游油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油、新奥股份及油服标的。
• 低估值化工龙头：建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学、东华能源、宝丰能源等。
• 新材料板块：关注半导体材料（晶瑞电材、彤程新材等）、风电材料（碳纤维、聚醚胺等）、锂电材料（电解液、隔膜等）、光伏材料（硅料、EVA、纯碱等）、OLED产业链（万润股份、瑞联新材等）。
• 传统周期板块：关注农药、煤化工、尿素、染料、维生素、氯碱等。

风险分析

• 油价风险：油价快速下跌可能导致化工品库存积压，而维持高位则会压缩盈利空间。
• 需求风险：若下游需求不及预期，可能对化工行业造成下行压力。

历史高油价时期化工品表现

第一阶段（2008年2月28日-9月28日）

• 价格波动：约60%的化工品价格达到历史最高水平（99%分位以上）。
• 相关性：上游产品与原油价格相关性高，成品油与石脑油相关性达95%以上。
• 波动性：甲醇、乙烯、PTA等产品波动幅度较大，价格分布区间跨度超过40%。

第二阶段（2011年1月31日-2014年9月8日）

• 价格波动：除成品油与石脑油外，其他化工品波动性扩大，相关性减弱。
• 平均价格：绝大多数化工品平均价格处于历史高位（70%分位以上），但部分产品如天然气相关性为负。

子行业动态跟踪

化纤板块

• 涤纶长丝市场呈上涨趋势，成本支撑增强，下游需求疲软。
• 粘胶板块涨幅领先，部分企业提价。

聚氨酯板块

• 聚合MDI市场弱势下滑，下游采购情绪不佳，厂商以消化库存为主。

氯碱板块

• PVC价格震荡，烧碱价格波动，纯碱价格维持高位。

氟硅板块

• 萤石、氢氟酸等产品价格震荡，R22价格高位整理，R134a价格走势平稳。

氨基酸&维生素板块

• 赖氨酸价格偏强，部分维生素如VA、VE价格小幅下调，而泛酸钙、K3价格坚挺。

锂电材料板块

• 碳酸锂价格持续上涨，电解液价格波动，市场需求疲软。

结论

2022年油价突破100美元/桶，反映出供需偏紧及地缘政治因素的双重影响。历史上，高油价时期化工品价格普遍上涨，但波动性存在差异。当前化工品市场表现分化，上游产品受油价影响显著，而下游产品受需求及成本影响较大。投资者应关注油价走势及下游需求变化，选择具有抗风险能力及增长潜力的标的。