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铝市场研究报告总结

核心内容

本报告由蒋一星撰写，分析了2021年4月铝市场的行情回顾、原因分析以及未来展望。报告指出，铝价在“碳达峰、碳中和”政策背景下持续上涨，但目前可能处于筑顶阶段，建议投资者观望。

主要观点

• 氧化铝供应压力大：氧化铝市场价格处于历史低位，但产量仍保持高位，主要由于部分电解铝企业自建氧化铝生产线，其高利润可覆盖氧化铝生产的亏损。
• 电解铝产能受限：自2018年供给侧改革后，电解铝产能已接近上限，新增产能需通过旧产能置换，因此产能增长缓慢。目前电解铝冶炼利润维持在4000元/吨以上，预计二季度仍将保持高位。
• 库存拐点出现：国内电解铝社会库存自去年12月下旬开始累积，至今年3月下旬结束，共增加64.9万吨。目前库存处于低位，进入去库存阶段，库存变化趋势流畅。
• 铝材需求强劲：3月国内铝材产量同比增加17.6%，处于2018年以来的高位。下游行业如汽车和家电需求表现良好，尤其是新能源汽车产量同比大幅增长。
• 下游终端高增速：新能源汽车产量同比增长407.6%，传统汽车产量同比增长81.7%，家电产量如洗衣机和电冰箱也保持较高增长，但预计下半年增速将放缓。

关键信息

2.1 氧化铝供应压力依旧

• 市场价格：全国氧化铝市场平均价为2350元/吨，处于历史低位。
• 产量情况：2月氧化铝企业开工率为86.35%，3月产量同比增加11.2%，处于历史次高位。
• 行业状况：氧化铝行业持续亏损，但因电解铝高利润，企业仍维持高产量。

2.2 电解铝产能“天花板”

• 产能现状：截至今年2月，国内电解铝建成产能4242.1万吨，在产产能3982.1万吨，产能利用率93.87%。
• 政策影响：政府严格控制电解铝产能，新增产能需指标批文，导致产能增长缓慢。
• 利润水平：3月电解铝冶炼利润超过4000元/吨，预计二季度仍将维持在2000元/吨以上。

2.3 铝库存拐点显现

• 库存数据：截至4月26日，国内电解铝社会库存合计110万吨，较去年12月下旬增加64.9万吨。
• 库存趋势：库存变化趋势流畅，一旦开始上涨或下跌，往往持续数月。目前进入去库存阶段。
• 铝棒库存：截至4月26日，国内三地6063铝棒库存16.2万吨，处于中等水平，且自3月上旬开始下降。

2.4 国内铝材需求整体表现较好

• 产量数据：3月国内铝材产量536.7万吨，同比增加17.6%，处于2018年以来的高位。
• 开工率：3月铝棒企业开工率为53%，铝板带箔企业开工率为49%，均处于较高水平。
• 出口情况：3月出口量为44.35万吨，环比增长10.97%，同比下降14.48%，主要因去年2月疫情导致出口订单延迟。

2.5 下游终端表现较好，维持高增速

• 新能源汽车：前3个月产量53.3万辆，同比增加407.6%。未来增长空间巨大，预计增速将维持高位。
• 传统汽车：前3个月产量638.3万辆，同比增加81.7%。受基数上升及芯片短缺影响，下半年增速可能回落。
• 家用电器：3月洗衣机产量831.2万台，同比增加29.4%；电冰箱产量946.6万台，同比增加28.9%。预计下半年增速将放缓。

总结与后市展望

3.1 总结

• 氧化铝供应压力持续，价格上行困难。
• 电解铝利润维持高位，产能受限，预计未来仍将保持高利润。
• 铝材需求整体较好，尤其新能源汽车表现突出，但传统行业增速可能回落。
• 库存拐点显现，进入去库存阶段，库存变化趋势流畅。

3.2 后市展望

• 铝价已处于绝对高位，可能处于筑顶阶段。
• 筑顶时间及高度尚不确定，建议投资者观望，等待市场情绪转变。

联系方式

• 作者：蒋一星
• 邮箱：jiangyixing@glqh.com
• 从业资格号：F3025454
• 投资咨询号：Z0013829

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