20230510-紫金天风-PVC周报_氯碱双弱何时休_39页_5mb

分析总结

基本面

• PVC和烧碱开工回升，地区检修减少，但下游需求不佳，制品开工下滑，出口待交付量减少，价格成交差。氯碱综合利润亏损开始扩大，若继续扩大可能体现“跷跷板效应”。

供应

• PVC整体开工率提高，电石法PVC开工率回升，乙烯法略有下降。烧碱整体开工率增加，库存累增，去库不及预期。

需求

• 下游制品开工下滑，社库累库。出口方面：1-3月PVC出口量环比下降，地板出口总量下滑，海外订单仍偏弱。

利润

• 综合利润方面，电石一体化亏损扩大，外购电石法利润继续下滑，乙烯法利润小幅回升。PVC及烧碱利润受原料及价格影响分化，整体利润亏损扩大趋势明显。

宏观

• 国内：制造业PMI大幅下降，显示需求和信心不足；宏观政策暂无增量。海外：美联储可能在6月维持加息节奏，关注降息讨论。

数据与价格

• 原料：煤价弱势，兰炭价格平稳，电石价格反弹，但利润压力大。PVC价格走弱，月差缩窄，仓单增量。
• 烧碱价格走弱，但外购利润小幅回升，海外价格震荡下滑。

操作

• 策略：单边暂观望；9-1正套等待月差走弱。

备选补充

• 烧碱：对PVC影响中性偏多，出口和外盘需求走弱，内部分化。
• 不动产统一登记制度推进，或为房产税铺路。
• 居民杠杆率近0轴，加杠杆意愿低；M2增速高位，但M1下滑明显。

策略及观点

• 单边暂观望
• 9-1正套：等待月差走弱，月差中性，目前9-1价差46，周降幅4点。
• 烧碱偏多套保：主要逻辑基于原盐价格下跌及库存累库压力。

本报告汇总仅供参考，不构成投资建议。