2025-08-05-工银国际-国债利息恢复征税对存量债券影响有限页_12页_772kb

固定收益周报 - 2025年8月4日 总结

核心结论

1. 国债利息恢复征税：2025年8月8日起新发国债、地方债和金融债需征收增值税，预计增财政收入千亿。该政策对存量债影响有限，甚至因免税增加抢购需求。
2. 美国市场波动：
   • 美债收益率大幅下行（10年期美债收益率降至4.22%），主要因7月非农就业数据大幅下调及修正，市场对9月降息预期骤升。
   • 央行官员轮换可能登场，但美联储多数委员倾向“按兵不动”，降息概率未变。
3. 中资美元债表现：
   • 整体上涨0.6%，高评级债表现优于高收益债。
   • 利差走阔5个基点，地产业绩疲软导致高收益债波动加剧。
4. 在岸市场动态：
   • 10年期国债收益率下行3BP至1.71%，利率债新发成本上升。
   • 华侨银行、招行等银行美元债新发行利率波动明显。

市场动态要点

• 美国市场：7月非农就业数据修正幅度罕见，引发就业市场预期下调，美债收益率重挫17-24BP。
• 在岸市场：逆回购净投放流量充裕，回购利率下行，国债收益率平稳。
• 政策变化：财政部联合税务总局公告明确国债利息恢复征税政策，核心预期不变。
• 风险提示：地产债调整风险依旧，碧桂园、融创等房企债券波动反映行业硬着陆压力。

推荐关注

• 离岸地产美元债总回报回升，高评级产品性价比突出。
• 美国PMI数据及美联储后续声明可能影响降息节奏预期。
• 新增银行美元债发行成本及投资者结构变化趋势。

注：以上总结由内容分析专家整理，信息仅供参考。